Világgazdaság Online

Bár a piac közel 50 százalékos eséllyel árazza, hogy újabb fél százalékpontos kamatmérséklésre kerül sor, a piaci konszenzussal összhangban a CIB is 25 bázispontos kamatcsökkentést prognosztizál. 

Az októberi kamat-meghatározó ülést követő közlemény, illetve a később megjelent jegyzőkönyv megállapítása már elvesztették relevanciájukat. Másfél hónappal ezelőtt a Fed lényegében semleges irányultságra helyezkedett, amikor arról beszélt, hogy a növekedés és inflációs kockázatok kiegyensúlyozottak, és lényegében azt üzente a piacoknak, hogy ne vegyék biztosra, hogy megszakítás nélkül folytatódik az enyhítési ciklus.

Azóta azonban gyökeres fordulat következett be az amerikai jegybank szerepét betöltő intézmény kommunikációjában, és ez várhatóan a holnapi ülést követőközleményben is tükröződik majd. A nyíltpiaci bizottság talán legbefolyásosabbnak tekinthetőt tagja (Bernanke mellett Kohn, Yellen) az elmúlt egykét hétben sokkal pesszimistábban nyilatkoztak a növekedési helyzetről. Többen egyértelműen utaltak arra, hogy az október végi helyzetmegítélés jelentősen változott, illetve az akkor megfogalmazott kockázatok
materializálódtak. Ez alatt elsősorban a piaci folyamatokat kell érteni, az akkori reményekkel ellentétben a piaci feszültségek nem enyhültek, sőt: az elmúlt hetekben újra erősödnek.

Tény, hogy az október végi ülés óta megjelent makrogazdasági adatok alapvetően nem támasztják alá az újabb monetáris enyhítés szükségességét. Bár az előrejelző indikátorok egyértelmű lassulást jeleznek (az ISM indexek értéke süllyed, a fogyasztói bizalom romlik és a megrendelés állományok is mérséklődnek), egyelőre azonnali recessziós veszély nem mutatkozik: nagyon-nagyon lassú, de stabil növekedés lehet az alapforgatókönyv a következő egy-két negyedévre. (Különösen kedvező, hogy a munkaerőpiacon drasztikus romlásról továbbra sem beszélhetünk, a munkanélküliségi ráta a legfrissebb adatok szerint 4,7 százalékon stagnált novemberben, az elmúlt három hónap átlagát tekintve pedig a mezőgazdaságon kívüli szektorokban havi szinten körülbelül 100 ezerrel nőtt a munkahelyek száma).

Azt azonban látnunk kell, hogy a kiemelkedően erős harmadik negyedévet követően jelentős lassulás következik, és az előttünk álló időszakban a potenciális alá lassul a GDP-bővülési üteme. A jelzálogpiaci és hitelpiaci problémák mindemellett továbbra sem gyűrűztek át teljes egészében a növekedési adatokba, és ha az újra kiéleződött piaci helyzetet is figyelembe vesszük, kijelenthető, hogy a növekedési kockázatok lefele erősödtek.

Bár az inflációs kilátásokkal kapcsolatban továbbra is a felfele mutató kockázatok dominálnak, a CIB szerint a növekedési és inflációs rizikó faktorok immár nem oltják kőegymást teljes egészében.

Összességében tehát  a CIB  25 bázispontos alapkamat mérséklésre számít, amivel párhuzamosan a diszkont rátát is legalább ekkora mértékben csökkentik (nem kizárt, hogy utóbbi esetben akár 50 bázispontos is  lehet a vágás). Az évet így 4,25 százalékon zárhatja az irányadó O/N Fed Funds, és továbbra is úgy gondolják, hogy 2008-ban folytatódik az enyhítési ciklus.