Világgazdaság Online

Ha harminc évvel fiatalabb lennék, most megtakarításaim túlnyomó hányadát a részvénypiacon fektetném be és legalább húsz évig bennhagynám – szögezte le Epstein, megerősítve a tőkepiacba vetett optimizmusát. Ha az Egyesült Államokban akarnak részvényekbe pénzt fektetni, akkor vegyék figyelembe a devizakockázatot, mert nekem végképp fogalmam sincs arról, hogy euróból vagy magyar pénzből kiindulva lehet-e annyit profitálniuk, mint azoknak, akik dollárból teszik ezt. A másik mondanivalóm viszont az, hogy soha korábban nem voltam annyira magabiztos a Dow Jones várható jelentős emelkedését illetően, mint most – szögezte le a szakértő.

A tőkepiacok elmúlt öt évét eleve a jövőtől való félelem határozta meg. A piac beárazta a legrosszabb várható forgatókönyveket. A mostani árak már olyan alacsonyak, hogy történeti- és cikluselemzés, - számítás alapján kijelenthető, 3:1 a valószínűsége annak, hogy a Dow Jones 2012-2013-ban eléri a 15 ezer pontot, fifty-fifty az esélye pedig annak, hogy 17 ezer pontosra kúszik fel két év leforgása alatt. Ha alaposan megvizsgáljuk az amerikai piac alakulásának 141 esztendejét, akkor egyértelművé válik, hogy a részvényárak alakulásának történelme az egyik legmegbízhatóbb iránymutató faktor a jövő felméréséhez. Mármost eddig mindig úgy volt – kivétel nélkül mindig! – hogy az átlagosnál rosszabb öt éves ciklusokat az átlagosnál sokkal jobb kétéves illetőleg ötéves ciklusok követték. 2007-2011 márpedig a legrosszabb ciklusok egyikének számított, mert alapvetően a félelmek irányították a befektetőket.

Tavaly az egy részvényre jutó nyereség átlaga 12 százalékos volt a Dow Jones indexben jegyzett vállalatoknál. A közgazdászok körében konszenzus van ugyan, hogy az idén és jövőre ez átlagosan 9 százalék körül alakul. Ámde tegyük fel, hogy a nyereségesség tavalyhoz képest még nagyobbat zuhan, lemegy 6 százalékra és ilyen alacsony szinten marad jövőre is.  Nos, még a vállalatok teljesítményét illetően eme nagyon borúsnak nevezhető forgatókönyv bekövetkezte esetén is – figyelembe véve a Dow január elejétől mutatott erőteljes izmosodását – az idei évben mindössze 8 százalékot kell emelkednie a Downak, hogy a két éves ciklus végére elérje a 15 ezer pontot. Ebben a – hangsúlyozom: a közgazdászok által negatív szcenárióként elkönyvelt – esetben az egy részvény ára és a nyereség közötti hányadosnak, a p/e-nek  a történelmileg hallatlanul alacsony jelenlegi 13,1 százalékról 13,6 százalékra kell csupán drágulnia.

Arra a kérdésre, mit ajánl a magyar befektetőknek, Epstein elmondta: az ETF-ek érdekes, izgalmas befektetési lehetőségek. Csaknem biztos, hogy akár a Dow Jones, akár az S&P 500, akár a Nasdaq egészét lefedni tudó indexalapokkal – dollár bázison – a következő években átlagosan nyolc-tíz százalékos tiszta nyereség érhető el. De ilyen felívelni látszó ciklusok elején azoknak a részvényeknek a megvásárlásával lehet hosszabb távra messze a legtöbbet keresni, amelyek „itt és most” nagyon alacsony osztalékot fizetnek. Ezek a részvények ugyanis túlzott árlemaradásban vannak.