Kiderülnek a hiányszámok

Szerdán már majdnem mindent tudni lehet a tavalyi hiányról. A Nemzetgazdasági Minisztérium (NGM) az államháztartás központi alrendszerének 2015. évi alakulásáról szerdán adja ki a gyorstájékoztatást – ez akár a tervezetten felüli pénzforgalmi deficitet is jelezhet. Az első tizenegy havi hiány 970,7 milliárd forint lett, ami az egész éves tervet kissé meghaladja – ugyan könnyen elképzelhető, hogy az év utolsó hónapjában pozitív szaldóval végez a büdzsé, de az is, hogy még tovább emelkedik a hiány: a kormány számtalan kiadást időzített az utolsó pillanatra.

Ugyanakkor az uniós hiánycél a várt alatt is lehet (a pénzforgalmi deficit ugyanis az elmaradó uniós pénzek miatt nagyobb): a 2,4 százalék helyett az NGM már 2,2 százalékot is elképzelhetőnek tartott. Erről is részletesebb adatokat lehet majd tudni idejekorán, hiszen a harmadik negyedéves uniós jelentést már egy nappal korábban, kedden nyilvánosságra hozza a Központi Statisztikai Hivatal.

Európában az infláció és a munkanélküliségi ráta alakulása kelthet izgalmakat. Miután december 3-án kisebb piaci csalódást és a dollárerősödésre játszó pozíciók leépítését okozta az EKB, amikor a saját maga által felerősített várakozásoknál visszafogottabb változtatásokat jelentett be, a 2016-ban megjelenő első inflációs és munkanélküliségi adatok növelhetik a nyomást a jegybankon, hogy további intézkedéseket tegyen – véli Dunai Gábor, az OTP Bank elemzője. Az infláció az elemzői konszenzus szerint decemberben sem ugrott meg, köszönhetően nagyrészt a 2008 végi mélypontra eső nyersolajáraknak, miközben a munkapiacon továbbra is jelentős szabad kapacitásokat láthatunk, ami szintén dezinflációs hatású az elemző szerint. Ugyanakkor az év elején jelentős a bizonytalanság az infláció 2016-os alakulásával kapcsolatban, emiatt az EKB politikájára vonatkozó várakozások is változékonyak lehetnek, miközben a Fed szigorítási ütemére is hatással lesz a nyersanyagárak, elsősorban az olajár alakulása. Ezért Dunai Gábor szerint számíthatunk előre nem látható, akár jelentős mozgásokra az euró-dollár árfolyamban, akár már az év elején is.

Ezt befolyásolhatják a pénteken megjelenő amerikai munkanélküliségi adatok is. A decemberi kamatdöntő ülést követő sajtótájékoztatón Janet Yellen, a Fed elnöke egyértelművé tette, hogy a további kamatemelés adatfüggő lesz. A sajtótájékoztató alapján a jövő héten megjelenő munkapiaci adatok kapcsán három dologra érdemes figyelni – hangsúlyozza Módos Dániel, az OTP Bank elemzője. A Fed előrejelzése szerint 2016-ban a munkanélküliségi ráta 4,7 százalékra csökkenhet, ami annak 4,9 százalékos egyensúlyi szintje alatt van. Ehhez a továbbiakban is az egyensúlyinál magasabb, 200 ezer fő körüli ütemben kell bővülnie a nem mezőgazdasági foglalkoztatottak számának. Továbbá a Fed inflációs céljának eléréséhez a nyersanyagárakból fakadó bázishatás kifutásán túl bérinfláció is szükséges lesz. Jelenleg a munkapiaci oldalról csak mérsékelt bérnyomás érezhető, ezért a nominális bérdinamika alakulása nagyon fontos a további kamatpálya alakulása szempontjából. Végül pedig Yellen elnök asszony további javulást szeretne látni a foglalkoztatottságot tágabb értelemben leíró mutatókban is (aktivitási ráta, U-10 munkanélküliségi ráta).

Az FOMC-tagok várakozásai négyszer 25 bázispontos emelkedéssel számolnak 2016-ban, míg a piaci várakozások csak kétszer 25 bázispontos emelésről szólnak. A vártnál gyorsabb bérdinamikát és magasabb foglalkoztatottságot mutató munkaerő-piaci adatok mellett a piaci várakozások érdemben közeledhetnek az FOMC várakozásaihoz, ami a dollár erősödése irányába hatna.