Csak pihenőt hozott a hozamvágtában a Fed-ülés

Mérsékelt azonnali reakciót váltottak ki az állampapírpiacokon a Federal Reserve (Fed) bejelentései, ami nem jelenti azt, hogy nem folytatódhat az elmúlt hónapok hozamemelkedése, és időről időre nem jelentkezhetnek a világpiacokra is átterjedő kilengések. Az alaphelyzet változatlan: sokan nekilóduló gazdasági növekedésre és inflációra számítanak az Egyesült Államokban, emiatt az új adatok és fejlemények hatására ismét megkérdőjeleződhet, indokolt-e a Fed nyugalma, és nem kellene-e a hozamoknak még gyorsabban emelkedniük. Mindez lovat adhat a dollár alá, ami viszont eladási hullámokhoz vezethet a feltörekvő piacok devizáiban, így akár a járvánnyal küzdő Közép-Európában is.

Beszédes az elmúlt hónapok világszerte talán legjobban figyelt grafikonja, az amerikai tízéves államkötvény hozamának alakulása a Fed-ülés környékén. A nyílt piaci bizottság döntéseinek napján a hozam 13 hónapos csúcsot ért el 1,69 százalék környékén, de a bejelentések és Jerome Powell elnök nyugalmat sugárzó sajtótájékoztatója környékén néhány bázispontot esett. A Fed negyedéves GDP- és inflációs előrejelzéseinek felfelé módosítása csak nyugtázta, amit már mindenki tudott, és nem volt meglepetés az sem, hogy még évekig maradhat a pénzbőség, de miután Powell azt mondta, nem lát okot a beavatkozásra az állampapírpiacon, a befektetők ráébredtek: minden maradt a régi, és a nem sokkszerű hozamemelkedés nem zavarja az amerikai jegybankárokat. A tízéves hozam tegnapra újabb csúcsra, 1,75 százalék környékére nőtt.

A világ részvényindexei emelkedéssel üdvözölték a Fed gazdasági optimizmusát és monetáris engedékenységét. Amíg a hozamok emelkedése nem szabadul el, nem számítanak sokkokra a piacokon. Az európai államkötvénypiacoknak – még régiónkban is – védelmet nyújtanak az Európai Központi Bank rekordütemű vásárlásai. A devizapiacok korántsem ilyen védettek, amit illusztrált, hogy a dollár a Fed-bejelentések környékén gyengült, utána azonban ismét erősödni kezdett, a közép-európai devizák ellenében is. (Részletesen erről a 14. oldalon.) Ha a Fed engedékenysége megfekszi a kötvénybefektetők gyomrát, és felgyorsítja a hozamemelkedést, azt akár a részvények is megszenvedhetik, miközben a dollár rövid távra erősödhet, bár hosszabb távra a gyengülése a logikus – vélte Kit Juckes, a Société Générale fő devizastratégája.

Rövid távra fennmarad az a korreláció, hogy az erősebb dollár gyengíti a közép-európai devizákat – mondta Török Zoltán, a Raiffeisen magyarországi vezető elemzője. Most vannak olyan negatív hírek, mint a harmadik járványhullám és a zárlatok vagy az infláció újraéledése – tette hozzá –, de 2021 még hosszú, várhatóan lesznek szebb időszakok is.