Túlszárnyalhatók a céges prognózisok

Az OTP-t a közelmúltban végrehajtott régiós akvizíciók, a bolgár Expressbank és az albán SocGen eredményszámai nagymértékben segítették a rekordnyereség elérésében a második negyedévben, a bankcsoport növekedését az év hátralevő részében további pénzintézetek konszolidációja támogathatja. A montenegrói és moldáviai bankfelvásárlások pénzügyi zárása júliusban megtörtént, a két nagyobb, szerb és szlovén pénzintézet közül az előbbi konszolidációja a harmadik, az utóbbié pedig a negyedik negyedévben zárulhat. Az új szerzemények portfólióba illesztése még az idén újabb ugrást hozhat az OTP nyereségében. A remek kilátások ellenére a részvényeseknek még várniuk kell az osztalékhírekre. Bencsik László vezérigazgató-helyettes az eredményeket ismertető sajtótájékoztatón a Világgazdaság kérdésére elmondta, az osztalékfizetés mértékéről a jövő év első hónapjaiban döntenek, összege az éves nyereségen és az akvizíciók lezárásán múlik.

Különösen izgalmasnak ígérkezik az év hátralevő része a Magyar Telekom számára. A cég még az idén lezárná a T-Systems eladását, amivel a rendszer-integrációs üzletág nagyobbik felét elvesztené. A piaci becslések szerint akár ötvenmilliárd forintos üzletből származó bevételt az alaptevékenységnek számító távközlési üzletág fejlesztésére fordíthatja a cég. Kiemelkedő jelentőségű lesz a szintén ősszel kezdődő, feltehetően több tízmilliárd forintos költséggel járó 5G-aukció is. A frekvenciatenderen már elindult az árverési eljárás, az eredményeket októberben hirdetik ki, ezt követően kezdődhet a hálózatok fejlesztése. A második féléves eredményben már megjelenik az év első felében meghirdetett ingatlanértékesítések hatása, amivel tarthatónak tűnik a szabad cash flow vezetés által kitűzött 5 százalékos növekedése. A befektetők érdeklődését a várható osztalék tarthatja fenn. Bár a vállalat továbbra is részvényenként 27 forint kifizetését tervezi jövőre, a menedzsment még az idén döntést hozna a több évre szóló, kiszámítható osztalékpályáról, ám a Vodafone és a UPC az összeolvadásával az integrált szolgáltatásoknál, a Digi pedig a mobilpiacon támaszthat erősödő konkurenciát a vállalatnak.

A rendkívüli osztalék téma lehet a Molnál is, mivel az olajtársaság a kedvezően alakuló első fél év után már azt is elképzelhetőnek tartja, hogy végül meghaladja a 2019-re kitűzött 2,3 milliárd dolláros EBITDA-célt. Az extra osztalék kifizetését a vállalat és a piac is csak 2,6-2,7 milliárd dolláros EBITDA mellett valószínűsíti, az olajvállalatnak tehát a tavalyi eredményt kellene megismételnie. Mivel szezonálisan a harmadik negyedév erős a Molnál, és a finomítói marzsok is emelkedtek júliusban, a cég kilátásai alapvetően jók az év hátralevő részére nézve – nyilatkozta lapunknak Réthy Róbert, a Mol befektetői kapcsolattartója a második negyedéves gyorsjelentés után. Az, hogy sikerül-e felülteljesíteni mégis az éves tervet – hiszen az elemzői konszenzus 2,4-2,45 milliárd dollár EBITDA-val kalkulál –, nagy részben az olajárakon és az iparági marzsokon múlik. Ezek addig nyújtanak támogató környezetet, amíg nem esik tartósan 60 dollár alá az olajár, vagy nem romlanak a finomítói marzsok 5,5 dollár alá.

A Richternél a piaci terjeszkedés került fókuszba az elmúlt hónapokban, a gyógyszergyártó több kontinensen is bevezette csúcskészítménye, a cariprazine forgalmazását. Az Egyesült Államokban pedig évi egymilliárd dollár fölé kúszhat majd a Vraylar értékesítése. Az amerikai eladásokból származó royalty és mérföldkőbevételek a következő időszakban is hozzájárulhatnak a társaság növekvő árbevételéhez. A menedzsment által 5-6 százalékra tervezett bevételbővülést már a harmadik negyedévben támogathatja a Terrosa nevű, csontritkulás elleni gyógyszer, amelynek forgalmazását az originális termék szabadalmi védettségének lejáratát követően, már a jövő héten megkezdheti a Richter.

Elemzői várakozások a második fél évre

Gyöngy-Kovács Nóra, az Equilor szenior elemzője

A hazai blue chipek közül a Mol és az OTP kilátásai tűnnek a legkedvezőbbnek. A Mol eredményét a második fél évben is támogathatja az átlag feletti nagykereskedelmi árrés, a normalizálódó Brent-Ural-különbözet eredményeképpen emelkedő finomítói marzsok és a stabilan növekvő fogyasztói üzletág. A hazai és a régiós országok gazdasági növekedésének és az alacsony kockázati költségeknek köszönhetően folytatódhat az OTP Bank dinamikus profitnövekedése. A Richter esetében a befektetők figyelme vélhetően a fedezeti hányad alakulására irányul az év hátralévő részében. Hiába érkeznek ugyanis kedvező hírek a cariprazine tájáról, és növekednek a bevételek a vártnak megfelelően, a költségek emelkedése hosszabb távon ronthatja a gyógyszergyártó eredményességét. A Magyar Telekom szempontjából a szeptember–októberben esedékes frekvenciatender lesz érdekes. Kérdés, hogy tudja-e növelni a Digi a hálózati lefedettségét ahhoz, hogy minőségi mobilszolgáltatást nyújtson, számottevően növelve a versenyt, amit a UPC és Vodafone egyesülése is tetéz.

Rácz Balázs, az MKB Bank Nyrt. tőkepiaci elemzője

A negyedéves gyorsjelentés egyelőre nem hozta el a várva várt fordulatot a Mol árfolyamában, de a társaságnál látható kedvező folyamatok a következő negyedévekben is fennmaradhatnak. A stratégia fontos eleme a dinamikusan bővülő fogyasztói üzletág és a poliolprojekt, de az IMO 2020 is hozzájárulhat a kitűzött menedzsmentcélok megvalósításához. A Mol árazása vonzó, a szektortársakhoz képest alacsonyabb EV/EBITDA és P/E mellett kereskednek a részvényekkel. A Richter második negyedéves árbevételének 8,5 százalékos bővülése elsősorban a legfontosabb készítményéhez, a Vraylarhoz (cariprazine) köthető. A gyógyszer észak-amerikai értékesítései a közeljövőben akár meg is duplázódhatnak, miután májusban bipoláris depresszióra is kiterjesztették a készítmény használatát. A növekvő Vraylar-értékesítés erősen növelheti a Richter profitját, ez az értékeltségre is hatással lehet. Az EV/EBITDA-mutató alapján a szektorátlag alatt forognak a részvények, ez az árazás vonzónak mondható, figyelembe véve a profit növekedésére vonatkozó várakozásokat.

Gaál Gellért, a Concorde Értékpapír Zrt. részvényelemzője

A Magyar Telekom árfolyamát a következő két negyedévben nagyban befolyásolja a frekvenciaaukció eredménye. A cég vélhetően továbbra is meg tudja lovagolni a vásárlóerő növekedését, és már a korábbi leépítésekből származó költségcsökkentés is éreztetheti a hatását. A bevételek visszafogott tempóban továbbra is emelkedhetnek, stabil költségszint mellett, ez pedig lecsapódhat az eredménysorokon is. Az éves EBITDA meghaladhatja a menedzsment által várt 1-2 százalékos bővülést. A Mol túlszárnyalhatja a vezetőség 2,3 milliárd dolláros EBITDA-várakozását, de a 2,45 milliárdos elemzői konszenzus megugrása már nehezebb feladat lenne. A finomítás kedvezően alakulhat az IMO 2020 szabvány bevezetése miatt. A Mol szempontjából előnytelen, hogy a cég által döntően használt Ural prémiummal forog a Brenthez képest, ami akár negatív meglepetést is okozhat a finomítói üzletág megtérülésében a várakozásokhoz képest. A relatíve gyengébb eredmény mellett szóló érv még, hogy a romló makroadatok lenyomhatják az olajárat, és ez visszavetheti a kitermelési szegmenst.

Miró József, az Erste Befektetési Zrt. vezető stratégája

Az OTP-t tartjuk most a legizgalmasabb blue chipnek. A bank jóval a várakozások

felett teljesített, és a kilátásai is erősen pozitívak a korábban végrehajtott akvizíciók közelgő zárása miatt. Az utóbbiak nagyban emelik majd az eredményt. Az új szerzemények helyi bankokba olvasztásával tetemes költségmegtakarítást is elérhet a csoport, amely organikusan is szépen növekszik magas tőkemegtérülés mellett. Mindez a következő évekre is erős muníciót ad a növekedéshez, amit azonban az árfolyam még nem tükröz, ezért jókora felértékelődésre számítunk a részvényben. A Richter kapacitásainak növelésével mostanra úrrá lett a szerializációs kihíváson, így ennek várhatóan kisebb lesz az eredményre gyakorolt hatása. A cari­prazine-eladás dinamikusan nő, és a hagyományos gyógyszer-értékesítés is visszatérhet a normális mederbe. Az eladói hullám elültével a Richter részvényárfolyama is emelkedhet, erre számítunk a Mol esetében is. A Magyar Telekomnál versenypiaci és költségoldalról is számottevő kockázatokat látunk, ezért itt óvatosabbak a várakozásaink.