Berobbanhat a Richter sikergyógyszere
Átütő siker kapujában a Vraylar – ezzel a felütéssel indította friss elemzését a Jefferies, amelyben új célár is szerepel a Richter részvényeire: az eddigi 7700 forintos értéket 8000 forint váltotta, az ajánlás változatlanul vétel. A modellfrissítés a Richter és az Allergan gyorsjelentésének megjelenése után készült el. A Richter kutatói által felfedezett, majd az Actavis és az Allergan céggel közösen továbbfejlesztett cariprazine hatóanyagú Vraylarból tavaly 858 millió dollár értékben adtak el az Egyesült Államokban, a Jefferies szerint ez a szám az idén 1,38 milliárd dollárra kúszhat fel (korábbi elemzésükben 1,2 milliárd dollárral kalkuláltak), a kétmilliárd dolláros forgalmat vélhetően 2022-ben sikerül megugrani. A szakértők úgy számolnak, hogy jó az esély idén egy 25 millió eurós mérföldkő-kifizetésre is, ami akkor érkezhet be a Richterhez, ha a tizenkét havi Vraylar- eladások összege meghaladja az egymilliárd dollárt.
A szemléletbeli eltérés miatt a Richter Vraylarra vonatkozó prognózisa 17 százalékkal alacsonyabb a Jefferies várakozásánál (a magyar cég az aktuális Bloomberg-konszenzussal kalkulál, amely most 1,15 milliárd dollár a teljes évre). Ha az idei Vraylar-eladások csak a Richter konzervatív becslése szerint alakulnának, és nem számolunk a mérföldkőbevétellel sem, az összesített árbevétel még így is dinamikusabban nőhet a menedzsment által várt 5 százaléknál – írta James Vane-Tempest vezető elemző –, sőt az üzemieredmény-marzs is sokkal jobbnak ígérkezik: 15,6 százalékra várja a Jefferies, szemben a 12,5 százalékos Richter-prognózissal.
A Jefferies szerint a Vraylar nélkül számított alaptevékenység főbb marzsai továbbra is nyomás alatt maradhatnak 2020-ban is. Az alaptevékenység mérsékelt jövedelmezősége miatt a részvényesi értékben már 60 százaléknál is nagyobb súllyal szerepel a cariprazine a modellben. James Vane-Tempest szerint mindenképp pozitívum, hogy a vállalat számos nehézségen már túllépett, úgymint a jelentős Esmya-értékvesztéseken meg a kötelező gyógyszerjelöléssel kapcsolatos kihívásokon.
A magasabb royalty- és az egyszeri mérföldkőbevételek miatt a Richter által várt 533 milliárd forintos forgalom helyett valószínűbb, hogy 578,7 milliárd forint teljesül. A Richter amerikai bevétele 20 százalékkal nőhet a menedzsment szerint, a Jefferies viszont 42,7 százalékos növekedéssel számol. Az elemzőház javított az üzemi eredményre (EBIT) vonatkozó prognózison is: 113,7 milliárd forintra emelte. Az EBIT-marzs 19,6 százalék lehet, míg a hivatalos előrejelzés mindössze 12,5 százalék. Az egy részvényre jutó nyereség (EPS) 535 forint lehet a frissített modell alapján. A bruttó fedezeti hányad 55 százalék a Richter várakozása szerint, a Jefferies 57,9 százalékot jelez előre.
Hosszabb távú kitekintésben alapesetben 2,5 milliárd dolláros éves Vraylar-forgalom teljesülhet a csúcsévben (a 8000 forintos célár ezen becslés alapján készült). Az Esmya amerikai bevezetése már nincs napirenden, a kieső bevétel részleges pótlására viszont bevezethetnek új bioszimiláris termékeket, és a specialty pharma fordulat is sikerrel véghez vihető. A Jefferies optimista verziója szerint a csúcsévben 3,4 milliárd dollárért fogyhat a Vraylar, a Richter alaptevékenységének a jövedelmezősége emelkedik, ezek alapján 10 ezer forint az elméleti célérték. A negatív verzió 5700 forintos célárat vetít előre szűkülő marzsokkal és elmaradó Vraylar-alkalmazás-kiterjesztéssel.
