2021-es kilátások – minden szép és jó?

Erős a konszenzus a befektetők és az elemzők, sőt a politikusok körében is abban, hogy 2021 az elkészült és az újabb védőoltásoknak köszönhetően a kilábalás éve lesz. Ugyan az év elején még a 2020-ban megtapasztalt problémákkal és járványügyi megszorításokkal számolhatunk, de az év második felében már jókora fellendülés jöhet, és 2022-re a világgazdaság visszaállhat a korábbi szintre. Sőt, míg a járvány előtt gazdasági lassulásra számíthattunk, köszönhetően a gazdaságélénkítő monetáris és fiskális intézkedéseknek, most már inkább hosszabb fellendülés állhat előttünk. Persze ez akkor igaz, ha nem jön valami különleges meglepetés. Ilyen lehet például a vírus egy olyan mutációja, amely ellen a mostanra kifejlesztett oltóanyagok nem bizonyulnak megfelelőnek. Kezdődhetne a hercehurca elölről, elindulnának a csődhullámok és megugrana a munkanélküliség is, ami újabb csődhullámot generálna, miközben az adósságok mérhetetlen heggyé tornyosulnának. Ennek remélhetőleg kicsi a valószínűsége, viszont nagy hatású esemény lenne. Ugyanakkor a piacok inkább az alapforgatókönyvet árazták be. A növekedési részvények a legtöbb esetben indokolatlanul magas árazáson forognak. Ugyanakkor vannak szektorok, értékalapú részvények, amelyek továbbra sem árazták be a járvány utáni világot. Ilyenek például az olaj- és a gázipari részvények vagy éppen a bankszektor. A két csoport között az olló hatalmasra nyílt az elmúlt tizenöt évben – ez 2015 óta látványos –, és ez a folyamat a járvány következtében az elmúlt cirka egy évben erősen felgyorsult.

Az MSCI indexeket növekedő és értékalapú részvényekre bontva az előbbiben közel 400 százalékos, míg az utóbbiban 200 százalékos emelkedést láthatunk. Ez az olló jövőre legalább részlegesen zárulhat. És még valami: ha egy normális 2022-es év várható eredményeit vesszük alapul, akkor az S&P 500 a húszéves átlagos 13,5-es P/E-értékeltséggel szemben most 18,8-es értéken forog, míg a Nasdaq az átlagos 14,1-essel szemben 18,2-es értéken, vagy a DAX 13,4-en a 10,5-es átlaggal szemben. A BUX éppen az átlagos értéken, 8,5-es szorzószámon forog. Ez pedig azt sugallja, hogy érdemesebb lehet jövőre a rotációra játszani.