Megáll az egyensúlyromlás?

A várakozásoknál jelentősen kisebb lett a folyó fizetési mérleg hiánya novemberben. A 200 millió eurós deficit csupán a fele az piaci konszenzusnak. A szám mögött több tényező kedvező hatása húzódik meg.

Az árumérleg mérsékelt hiánya nem meglepetés, hiszen a hétfői külkereskedelmi adatok már mutatták az exportdinamika felzárkózását az import növekedési üteméhez. Október-novemberben már összességében nem keletkezett nagyobb hiány ezen a soron, mint tavaly, vagyis ezen a területen megállt az egyensúlyromlás. Hasonló a helyzet a tavalyi év kellemetlen fordulatát hozó szolgáltatásokkal. Itt a szezonálisan kiigazított számok mutatnak több hónapja javulást, ami egyaránt megmutatkozik az idegenforgalom javuló teljesítményében és a turizmuson kívüli szolgáltatások egyenlegében. Igaz, a 2003-as év egészében a szolgáltatások soron feltehetően még így is passzívum alakul ki, amire az utóbbi nyolc évben nem volt példa.

Novemberben sem élénkült meg a külföldi cégek profit-hazautalása, pedig az év vége ebből a szempontból általában erősebb szokott lenni. Így most már a nem adósság típusú jövedelmek területén észrevehetően kisebb a hiány, mint 2002 első tizenegy hónapjában.

Az ősz végi javulás természetesen messze nem elegendő arra, hogy az éves összképet jelentősen "megszépítse". 2003-ban, ha decemberben sem volt magasabb a deficit, mint 2002 végén, 4,7 milliárd euró lehetett a folyó hiány - mondja Duronelly Péter, a Budapest Alapkezelő befektetési vezetője. A szakértő szerint a novemberi adatok is vegyesek: a jó exportteljesítmény mellett a finanszírozás továbbra is tragikus. Ez összefügg azzal, hogy a folyó hiány nagyrészt a lakossági fogyasztás növekedésének eredménye. Így ugyanis a folyó tételeket jellemzően eladósodás finanszírozza. A teljes nem adóssággeneráló finanszírozás gyakorlatilag nulla. Duronelly más megközelítésben felhívja a figyelmet arra is, hogy a folyó mérleg, a tőkemérleg és a közvetlen tőkebefektetések egyenlegeinek összege megközelíti a mínusz hétmilliárd eurót, vagyis nagyjából ekkora tételt finanszíroz valamilyen kamatindukált tétel. Éppen ezért a forintárfolyam volatilitása a pénzpiacon nem tud csökkenni a közeljövőben sem - véli a közgazdász.

Érdekesség ugyanakkor, hogy a közhiedelemmel ellentétben egyáltalán nem rossz a működőtőke-beáramlás. A közvetlen tőkebefektetések és a tulajdonosi hitelek révén 2 milliárd eurónyi friss tőke érkezhetett tavaly Magyarországra. Az ennek ellenére rossz egyenleg annak köszönhető, hogy a hazai vállalatok jóval több régi tulajdonosi hitelt fizettek vissza, illetve a magyar cégek külföldi tulajdonszerzése is jelentősen rontja a szaldót.

Az idén mind a folyó mérleg, mind a finanszírozási oldal pozíciójában várható némi kedvező változás, de a lakosság megtakarítási pozícióinak enyhe javulását némiképp ellensúlyozza a vállalati szektor beinduló expanziója, melynek első körben jelentős importvonzata van - mondja Duronelly.