Kérdéses a Fed-csomag hatékonysága az elemzők szerint

Nem sikerült megnyugtatnia a Fednek a piacot: a vasárnap esti, váratlan monetáris lazítás után 15–25 bázispontot estek az állampapír-hozamok, a részvényindexek folytatták a zuhanórepülést, a dollár pedig hirtelen csaknem fél százalékot gyengült az euróval szemben. A cél a járvány negatív gazdasági következményeinek megelőzése, de kérdéses, hogy a hirtelen lazítás hatásos lesz-e.

Elemzők hetek óta árazzák a nullaszázalékos alapkamatot, de csak a Fed holnapi ülésére várták a konkrét lépést. A 100 bázispontos kamatcsökkentés a jegybank esetében egy hajlandósági mutató is: ha nem lépik meg, a piac azt gondolja, hogy nem tettek eleget – mondta kérdésünkre Blahó Levente, a Raiffeisen Bank szenior elemzője. „Azért lehetett rá szükség, mert a lakosság jövedelmének jelentős része megy el hiteltörlesztésre, így a bankok tovább csökkenthetik a kamatokat, jelentős pénzt hagyva a fogyasztóknál.”

Az elemzők szerint nagy je­len­tő­sége a tartalékráta és a tőke­meg­felelési mutató átmeneti figyelmen kívül hagyásának lehet: a bankoknál felszabaduló többletforrást finanszírozásra lehet fordítani, mivel a versenyszektor vállalatai egy-két hónap alatt súlyos likviditászavarba kerülhetnek. Blahó szerint a dollárlikviditásról való gondoskodás is sokat segíthet a válságkezelésben: a Fed újraindította a dollárswap-programokat egyebek közt az euróövezeti, a japán és a svájci jegybankkal is. Ez segítheti a kötvénypiaci ralit is: az amerikai állampapírt még mindig biztonságos értékmegőrzőnek ítélik meg, a Fednek pedig fontos, hogy ne szálljanak el a hozamok.

Ám óriási a bizonytalanság abban, hogy a kamatok vagy a hozamok beeshetnek-e a negatív tartományba. A legtöbb elemző szerint ezzel számolni kell, de csak akkor, ha a kereslet miatt előbb a hozamok érkeznek nulla százalék alá, utána a jegybank is leeresztheti a kamatszintet. Ugyan a Fed kizárta ezt a lehetőséget, a kommentárok szerint a befektetők egy része már elkezdte beárazni. Abban is nagy az egyetértés, hogy a 700 milliárd dolláros mennyiségi lazítás a repópiaci likviditáshiányt átmenetileg orvosolni fogja. Súlyos terhet vesz a jegybank a vállára: az őszi repópiaci válság után azt jósolták, hogy idén júniusra új rekordra ugrik a mérlegfőösszeg, ez a mostani vásárlások miatt akár áprilisban bekövetkezhet. A piac egyöntetű véleménye szerint a vasárnap esti lépés csak a kezdet, további lazítás jön. A PGIM Fixed Income elemzői kommentárjukban hangsúlyozták: azért kell a második kör, mert az első kevés ahhoz, hogy a piaci hangulatra hatással legyen. A Standard Chartered szakértői úgy vélték: a monetáris eszközök tünetkezelésre jók, de a fiskális beavatkozás lenne hatásos. A Goldman Sachs szerint épphogy elkerülhető a technikai recesszió, az első negyedév GDP-stagnálását mínusz 5 százalékos második negyedév követheti, ám az ING ennél pesszimistább: elemzői szerint már az első negyedévben zsugorodhat a nemzeti össztermék, míg a második három hónapra 8 százalékos GDP-esés prognosztizálnak.