Lecsap a piac a vállalati kötvényekre
Elárasztják kötvényekkel a piacot a vállalatok: az alacsony hozamok és a bevételszegény tavasz idején ez tűnik a legegyszerűbb módnak, hogy likviditáshoz jussanak. Az idei első negyedévben világszerte rekordösszegben, 752 milliárd dollárért bocsátottak ki vállalati kötvényeket.
Pedig a járvány okozta eladási hullám a kötvénypiacot sem kímélte, a hozamok a vállalati és az állampapírok piacán is meredeken emelkedtek. Azonban a kormányzati stimulusok és a jegybankok eszközvásárlási programjai lecsillapították a kedélyeket, és ismét erős kereslet támadt a kötvényekre. A kockázatkeresés gyorsan visszatért a hitelminősítők által befektetésre ajánlott kötvények piacára, mivel a cégek könnyen bízhatnak abban, hogy az Európai Központi Bank (EKB) vagy a Federal Reserve vevő lesz az alacsonyabb besorolású papírokra is, és azokra is rátalálnak a piaci szereplők, akik épp elestek a bevételektől. A befektetőket sokszor még az aktuális hírek sem érdeklik: az Oracle épp aznap bocsátott ki 20 milliárd dollárnyi papírt, amikor két hitelminősítő is rontotta az eszközök besorolását. A nem befektetésre ajánlott bóvlikötvények közvetve szintén részesülnek a keresletből, a jobb minőségű papírok piacáról kiszorított hozamkeresők ezek közül is válogathatnak.
A Carnival Corporation, a világ legnagyobb luxushajóút-szervezője és az Airbus is adósságot dob a piacra, pedig gyakorlatilag egyik cég sem működik üzemszerűen, amíg a járvány tart. Látványos a Yum! Brands piacra lépése: e hét elején 600 millió dollár értékben dobott piacra papírt a Pizza Hut és a KFC anyacége, pedig a vállalat értékeltsége bőven bóvliba tartozik. Különösen kockázatos lehet a stratégia az épp összeomló olajpiacon, ahol nemcsak az ultraalacsony árak, de a keresleti várakozások is padlón vannak. A Halliburton mégis piacra dobott egymilliárd dollárnyi adósságpapírt, amit el is kapkodtak a kereskedők.
A kibocsátási dömpingben Európa viszi a prímet: 510 milliárd dollárért felelnek a kontinens cégei. Többek közt az Airbus, a Daimler, az E.ON, az Orange, a Pernod Ricard és az LMVH is élt a lehetőséggel. Nemcsak a befektetési, hanem a bóvlikategória is jól szerepelt, még úgy is, hogy az S&P szerint az európai high-yielding-papírok csődkockázata majdnem megnégyszereződött, 8 százalékra nőtt a decemberi 2,2 százalékról. Az EKB nem publikálta, milyen papírokat vásárolt fel, de a vállalatok most azt használják ki, hogy Christine Lagarde jegybankár megígérte, a jegybank kész korlátlan segítséget nyújtani.
Az árfolyamot is támogathatja a dömping
Ha az EKB meg is jelent nagyvásárlóként, egyelőre nem sikerült stabilizálnia a piacot: az európai vállalati kötvények csődkockázati felárai tovább emelkedtek az elmúlt héten. Emellett mind a befektetési, mint a bóvlibesorolású vállalati kötvények likviditása romlott, de a befektetési kategóriába soroltakkal azért jóval könnyebb kereskedni. A bóvlikötvények esetében jobban megnőtt a félelem a befektetők részéről, itt nehezebb vevőt találni. A stratégiának vevői oldalról vannak ugyan kockázatai, de jól megválasztott kötvénnyel vonzó hozamot lehet rögzíteni hosszabb távra is. Sok vállalat szembesül likviditási problémákkal, ami valószínűleg csak átmeneti. Az, hogy a következő években esetleg valamivel alacsonyabb profitabilitással számolhatnak, még nem jelenti azt, hogy csődhelyzet áll elő. Ráadásul a kibocsátó vállalatok részvényárfolyamát is támogathatja a dömping, mivel a tőzsde szempontjából rövid távon mindenképp pozitív, ha sikerül biztosítani egy cég likviditását. Hosszabb távon azonban a túl nagy eladósodottság rontja a részvény megítélését. | VG
