Mennyi lesz az ajánlati ár?
A Mol-Slovnaft ügylettel kapcsolatos legfontosabb kérdés e napokban az, hogy milyen áron kell a magyar olajtársaságnak vételi ajánlatot tennie a Slovnaft nyilvános forgalomban lévő részvényeire - emelte ki Míró József, a Cashline Rt. elemzője. (Mint ismeretes, a magyar energetikai cég részesedése a szlovák olajfinomítóban a versenyhatóságok jóváhagyását követően 67,8 százalékra emelkedett, amely részesedésszerzés a szlovák szabályozás szerint nyilvános vételi ajánlati kötelezettséget von maga után.)
A szlovák törvények értelmében az ajánlati árnak el kell érnie a hat hónapos tőzsdei átlagárat, illetve nem lehet kevesebb a társaság saját tőkéje felénél (ez jelenleg egy részvényre vetítve 940 korona). Az eddig megjelent információk alapján nem világos azonban, hogy a tőzsdei átlagár esetében súlyozott átlagárat kell figyelembe venni, vagy nem. Az eltérő módszerek pedig jelentős különbségeket eredményezhetnek, ugyanis a Slovnaft-ár viszonylag hosszú ideig 700-1100 között mozgott, árfolyama csupán a múlt hét pénteki felfüggesztés előtti napokban ugrott 1400 koronára, amely idő alatt a 90 napos átlagforgalom több mint két és félszerese fordult meg a piacon. Ha az árképzés átlagár alapján történik, 940, ha a súlyozott átlagár figyelembevételével 1360 koronán kell a Molnak ajánlatot tenni. Míró szerint a számítás alapja a súlyozott ár. Az elemző utalt azonban arra, hogy ezt az értéket jelentősen módosíthatja az a tény is, ha a fix ügyleteket figyelembe veszik. Az adott időszakon belül volt ugyanis egy közel 700 ezer darabos, egyenként 750 korona körül kötött ilyen ügylet, amely kalkulálása esetén az ajánlati ár megint csak a 940 koronát közelíti. (Ez utóbbit egyébként Míró nem valószínűsíti, a tőzsdei statisztikákban a fix ügyleteket külön kezelik.)
Emellett nem szabad megfeledkezni arról sem, hogy minél magasabb az ár, annál nagyobb arányban fogják a vételi ajánlatot elfogadni a tulajdonosok, s annál drágábbá válik a Mol számára az üzlet. (A magyar cégnek 1360 koronás ár mellett 225 millió dolláros kiadást jelenthet a Slovnaft megvétele azon csupán elméletileg feltételezhető esetben, ha mindenki benyújta a papírját. Nem súlyozott átlagár számítása esetén ez az érték 156 millió.) S épp ez az a tény, amely miatt az elemző összességében némi csalódottsággal értékeli a befektetést. A Mol a szlovák olajfinomítót a könyv szerinti érték 90 százalékán vásárolja meg, 11 körüli P/E (eredmény/árfolyam) mellett. Ez nem olcsó, de nem is rossz üzlet. Az elején azonban lényegesen attraktívabbnak látszott az akció. A Mol nagyobb részesedést (egyedüli irányítás 50 százalék fölötti pakett helyett) vesz, drágábban (részvényenként 33-36 dollár körüli ár helyett 55 dolláron), mint tervezte. Ez pedig a befektetés értékelését komoly mértékben leminősíti.
A Slovnaft kereskedését kedden újraindították. A papír 3500 darabos forgalom mellett előző záróértékéhez képest 7 százalékos eséssel, 1380 koronán zárta a napot.
