Meglepően stabil maradt a forint
Annak ellenére, hogy a kormány és a jegybank között a forint árfolyama körül újból kiéleződni látszanak a korábbi feszültségek, a piac még viszonylag nyugodtan fogadja a híreket. Az árfolyam szűk sávban, 246-248 között ingadozik. A kamatcsökkentés tegnapi bejelentése előtt 248-248,5 között folyt a kereskedés, a döntést követően néhány perc alatt 247-ig erősödött az árfolyam. Ez arra enged következtetni, hogy a devizapiac alapvetően kedvezően értékelte a még mindig két számjegyű kamatot.
A magas olajár mellett a bizonytalan nemzetközi környezetben befektetési lehetőségeket kereső tőke számára kiváló terep a magas kamatot ígérő magyar valuta, az év elejétől számított hozamok alapján a forint a világ legjobban teljesítő pénzének számít. Teljesítménye még a magasabb kamatú török lírát vagy az idén szintén sokat erősödő zlotyt is felülmúlta.
A befektetők többségét nem különösebben zavarják a jegybank költségvetési és külső egyensúlyi problémákról szóló aggodalmai, az eddigi hozamok már elegendő biztonsági tartalékot képeznek egy kisebb gyengülésre. Érvelésük jórészt az eddigi tapasztalatokon nyugszik; a forint/euró a 252-es árfolyamot csak érintette az augusztusi kormányválság idején, a szeptemberi költségvetési beismerés pedig csak pillanatokig volt képes itt tartani a piacot, a 10 százalék fölötti hozamígéret erősebb ösztönzőnek bizonyult az egyensúlyi aggodalmaknál.
A magas kamat tehát egyfajta védőernyőt képez a forint árfolyam körül, a kedvezőtlen hírek így csak kismértékű változásokat hoznak. A kamatcsökkentés után következő jegybank elnöki vélemény, miszerint az idén az államháztartás hiánya a kormányzat által előre jelzett 5,3 százalék helyett 5,8 százalék lehet, mindöszsze 247,70-ig tudta gyengíteni a forintot. Kevesebb mint egy évvel ezelőtt az akkori 5 százalékos cél helyett beismert 5,6-es tényszám forintokban mért árfolyamgyengülést okozott.
Az forint árfolyama tehát meglepően stabil, a legutóbbi események tükrében pedig nehéz elképzelni, mi okozhatná a forint gyengülését. Még várható ugyan módosítás a költségvetésihiány-előrejelzésekben, de a jó eséllyel továbbra is csökkenő költségvetésihiány-pálya nem biztos, hogy jelentősebb forintgyengülést okozhat. A jegybank a következő kamatcsökkentés elhalasztásával kényelmesen biztosíthatná az árfolyam-stabilitást.
A monetáris tanács változtatásáról szóló tervek ugyanakkor azt a lehetőséget is felvetik, hogy a kamatpolitika a jövőben kevésbé támogatja majd a 250-nél erősebb árfolyamot, és jelentősebb kamatcsökkentés miatt gyengülne a forint. Egyelőre a piac kevéssé aggódik e lehetőség miatt; egyrészt, mert más országok tapasztalatai szerint az új tagok - megválasztásuk után - a kormányzati barátság helyett a feladatul kijelölt inflációcsökkentést tekintik fontosabbnak, másrészt a 9 százalék körüli kamatszint még mindig elég vonzó maradhat.
Természetesen, ha a piaci várakozásoknál (január végére 10, 2005 márciusára 9,5 százalék) erőltetettebb kamatcsökkentés valósul meg, megváltozik a nemzetközi befektetési környezet, vagy végül mégis felerősödhet a külső egyensúlyi problémák miatt aggódók hangja, ami végül mégiscsak a forint gyengülését hozza.
