Taktikai okokból kisebb kamatvágás is elképzelhető

A KSH legfrissebb adatai alapján novemberben is az októberi 0,9 százalékos mélyponton maradt az infláció. Ismét meglepetést hoztak az élelmiszerárak, amelyek a várt enyhe emelkedéssel szemben csökkentek novemberben. A maginflációs mutató ugyanakkor magas maradt, 3,5 százalékon állt. Miután a novemberi újabb rezsicsökkentést nagyrészt decemberben számolja majd el a KSH, az év utolsó hónapjában további számottevő lassulás jöhet az éves inflációs indexben. Az éves átlagos infláció az idén 1,7 százalékos lehetett.

Kedden ismét összeül a Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsa. A piaci konszenzus újabb 20 bázispontos kamatcsökkentést vár, és ezzel a jegybanki alapkamat új szintje 3 százalékos lenne. Nem tartjuk azonban teljesen kizártnak, hogy meglepetést fog okozni a tanács, és a többség most az óvatosabb, 10 bázispontos kamatcsökkentés mellett voksol. Ennek leginkább taktikai okai lehetnek, hiszen amennyiben ismét 20 bázisponttal vág a tanács, a piac vélhetően várni fog valamilyen utalást a kamatcsökkentési ciklus végére vonatkozóan. Ha ez elmarad a mostani feszültebb nemzetközi helyzetben, amikor a Fed szerdai ülésének kimenetelét várják aggódva a piacok, akár komolyabban is gyengítheti a forintot. Ha csak 10 bázisponttal csökkentenének, az így kialakuló 3,10 százalékos kamatszint még a korábban kommunikált 3-3,50 százalékos sávon belül marad, így nyitva állhat az út a jegybank előtt, hogy januárban is csökkentse a kamatot, amennyiben a piaci környezet támogató marad. Meg kell azonban jegyezni, hogy akár 10, akár 20 bázispontos kamatcsökkentés lesz kedden, a ciklus aljára vonatkozó várakozásunk nem változott: véleményünk szerint a monetáris enyhítési ciklus 3 százalékon befejeződik. A 2014-es év pedig várhatóan már inkább a kamatemelésekről fog szólni, a Fed eszközvásárlások fokozatos kivezetése ugyanis előbb vagy utóbb be fog következni.