Kedvező kapaszkodókkal kecsegtet a kötvénypiac
A részvénypiacok múltbeli viselkedéséről rengeteg szó is esik, megerősítve, amit a befektetők amúgy is tudnak: volatilis időszakokban a tőzsdék viselkedése rövid távon kiszámíthatatlan, ugyanakkor jelentős eséseket követően a hosszú távú hozampotenciálok jellemzően érdemben megemelkednek. Csak győzze persze az ember a köztes időszakot gyomorral.
Kevesebb hasonló jellegű elemzéssel találkoztam a kötvénypiacok viselkedését illetően, pedig a mostani kötvénypiaci esés kapcsán a kérdés legalább ennyire releváns. Ráadásul – ahogy a múltbeli számokat elemezve kiderül – a kötvénypiaci hozamok jövőjét illetően sokkal erősebb támpontjaink és kapaszkodóink vannak, mint a részvénypiacokon.
Ennek fő oka, hogy a kötvénypiac matematikája (a kötvények előre meghatározott kifizetést ígérő, meghatározott futamidejű értékpapírok) erős horgony az árak alakulását illetően. A kötvényárak jövője sem teljesen kiszámítható persze, de a befektetés kezdetekor elérhető induló hozamok meghatározó gravitációs erőt képeznek.
Az amerikai kötvénypiac elmúlt 150 évi adatsorát nézve a kapcsolat rendkívül szembeötlő:
az amerikai tízéves állampapírok aktuális induló hozamszintje és az adott instrumentumok által a rákövetkező tíz évben elért évesített hozam között erős kapcsolat látszik.
Magasabb induló hozamszint magasabb elérhető jövőbeli hozamot jelent. A korreláció nem tökéletes persze, de a pénzügyi világban ritkán látott módon magas (0,91).
Természetesen számos kiegészítő megjegyzést lehet tenni. Joggal jegyezhető meg például, hogy az inflációt is figyelembe vevő reálhozamok az igazán fontosak, és nem a nominálisak. Hogy a kötvények rövid távon néha ugyanúgy lehetnek egy kiegyensúlyozott portfólió volatilitásának forrásai, mint a részvények. Vagy hogy jogos kételyeink lehetnek azzal kapcsolatban, hogy az amerikai kötvénypiac tapasztalatai mennyire relevánsak egy kötvénypiaci szempontból is fejlődő országnak számító magyar megtakarítónak.
Automatikusan alkalmazható, minden körülmények között használható igazságok – ahogy a tőkepiacokon sosem – természetesen most sincsenek. Ugyanakkor kedvező kapaszkodók igenis léteznek.
