Ellaposodó pályát rajzol a Fed

Az egész világon szárnyaltak a tőzsdék, miután a Federal Re­serve nyíltpiaci bizottsága szerdán a 0,25–0,5 százalékos sávban hagyta a kamatot, és közölte, hogy ebben az évben egyetlenegyszer emelkedhet a kamat. A dollár árfolyama ezzel párhuzamosan gyengült, hiszen decembernél előbb nem emelkedhet az amerikai irányadó kamat.

A Fed november elején, egy héttel az elnökválasztás előtt tart ülést, s bár Janet Yellen jegybankelnök a szerda esti sajtóértekezletén a leghatározottabban elutasította azt a felvetést, hogy politikai megfontolások is vezérelhetik a döntéshozókat, senki sem számít arra, hogy ezen a tanácskozáson mozdítanának a kamaton. Ellenben decemberben jöhet az újabb emelés, éppen egy évvel a világgazdasági válság kitörését követő első szigorítás után.

A decemberi emelés valószínűsége hatvan százalék fölé kúszott, és a kétnapos ülésről kiadott közlemény erre utal is, amikor leszögezi – miként Janet Yellen augusztus végén Jackson Hole-ban tette –, hogy szaporodnak a kamatemelés melletti érvek, de a testület még hagy időt a gazdaságnak. Az elemzőket azonban kissé meglepte, hogy a Fed közleménye nem utal egyértelműbben a közelgő emelésre, a hangnem visszafogott. Ennek oka lehet az is, hogy az Európai Központi Bank (EKB) és a japán jegybank (BoJ) még az erőteljes élénkítés és eszközvásárlás időszakát éli, az amerikai szigorítás pedig felértékelné a dollárt, ami fékezné a gazdaságot.

Kisebb meglepetést okozott az is, hogy a nyíltpiaci bizottság tíz tagjából három nem értett egyet a kamattartással, és emelést sürgetett. A bostoni elnök, Eric Rosengren, a clevelandi Loretta Mester és a kansasi Esther George szavazott nemmel, s ilyesmire 2014 óta nem akadt példa. Ők a túlfűtés jeleit észlelik az öt százalék alá esett munkanélküliségben, a lendületes állásteremtésben és a felfelé kapaszkodó inflá­cióban.

Ennek az évnek úgy futott neki a Fed, hogy akár négyszer is emelheti a kamatot, de júniusban már csak két emelést helyezett kilátásba 2016-ra, s csupán hármat 2017-re. Ám idén most csak egy, s jövőre pedig két szigorítási lépést ígérnek a döntéshozók. Az új prognózisban szereplő pontábrázolás arra utal, hogy 2017-ben 1,1, 2018-ban 1,9, 2019-ben 2,6 százalékos kamatszint várható, alacsonyabb, mint korábban feltételezték. A hosszú távú kamat is 3-ról 2,9 százalékra mérséklődött, ennek oka az – magyarázta Yellen –, hogy az alacsony termelékenység és a demográfiai folyamatok miatt csökken a potenciális növekedési ütem és így a semleges kamatszint is.

Az idei növekedési ütemre adott előrejelzését 2-ről 1,8 százalékra vette vissza a Fed, amely tartja a kétszázalékos prognózist a következő két évre. Az infláció és a maginfláció is csak 2018-ban éri el a kétszázalékos célt. Azt mondta Yellen, hogy az ülés résztvevői általában elégedettek a gazdasági folyamatokkal. Megjegyezte azonban, hogy a január óta lényegében változatlan munkanélküliségi ráta és az élénk állásteremtés azt jelzi, egyre többen térnek vissza a munkaerőpiacra, vagyis vannak még kihasználatlan kapacitások. Az infláció azonban csak két-három év múlva talál célba, hiszen a bérek is csak szerény ütemben araszolnak felfelé. Lényegében ezek a megfontolások késztették a többséget a várakozó álláspont fenntartására, hogy még több bizonyíték legyen a kezükben a gazdaság helyzetéről, mielőtt továbblépnének a szigorítási pályán. Nem kérdés – sugallta Yellen –, hogy ezt megteszik, de még vitáznak az időzítésről.