SP: Az olajstop nem érinti a Mol besorolását

Nem módosít a Mol adóskockázati besorolásán, sem annak kilátásán a Standard & Poor''s a Barátság olajvezetéken érkező orosz olajszállítások leállítása nyomán sem, áll a nemzetközi hitelminősítő keddi londoni közleményében, amely ugyanakkor túlzottnak nevezi a magyar olajcég függését az orosz importtól. 

Az S&P szerint a Mol adóskockázati profiljának gyenge pontja e "túlfüggőség". A magyar vállalatnak ugyanakkor kellő pénzügyi rugalmassága van ahhoz, hogy átvészeljen egy ideiglenes szállítási fennakadást, és a köztes időben a hozzávetőleg 90 napra elegendő magyarországi stratégiai készletekből lehet pótolni a kiesést.

Egy esetleges hosszabb leállás, amely alternatív forrásokból, például az Adria vezetéken történő beszerzést tenne szükségessé, azonban már negatív hatással járna a finomítói tevékenység profitrésére és a jövedelmezőségre, ami negatívan hathat a Mol adósi profiljára, áll a Standard & Poor''s keddi londoni közleményében, amely ugyanakkor nem tesz ennél egyértelműbb utalást a magyar cég esetleges visszaminősítésére.

Az S&P 2005 szeptemberében adta meg a megszorításokkal már befektetésre ajánlottnak tekintett "BBB" adóskockázati osztályzatsáv alapfokát, a "BBB mínusz"-t első vállalati minősítésként a Mol-nak. Ehhez fűzött akkori elemzésében kiemelte: a Mol a független európai finomítók közül addig egyedüliként kapott befektetői fokozatot a Standard & Poor''s-tól, amit a korlátozott versennyel jellemzett, erőteljes kiskereskedelmi pozíció és a finomítói tevékenységben érvényesülő, a nyugat-európai cégeknél számottevően jobb profitrés indokolt.

A Standard & Poor''s azonban tavaly majdnem leminősítette a Mol-t a spekulatív sávba az általa agresszívnek tartott terjeszkedési politika miatt. A hitelminősítő április 28-án negatív figyelőlistára vette a magyar olajcéget, miután ismertté vált, hogy a Mol átvételi ajánlatra készült az orosz OAO Udmurtneft olajtermelő vállalatra.

A negatív figyelőlista bejelentéséhez fűzött akkori indoklás szerint az S&P a Mol hosszú távú adóskockázati osztályzatában addig is figyelembe vette, hogy a magyar cég kitermelői jellegű cégvásárlásokra törekszik, az Udmurtneft akvizíciójának pénzügyi kihatása azonban a nagyobb és kockázatosabb lehetett volna a vártnál.

Július 11-én azonban a Standard & Poor''s levette a negatív figyelőlistáról a Mol besorolását, azzal az indokkal, hogy a cég akvizíciós kísérlete az Udmurtneftre végül nem járt sikerrel. Ezzel együtt viszont a hitelminősítő negatív kilátást jelentett be a Mol osztályzatára, mondván: az Udmurtneft-próbálkozás mégis jelezte a magyar társaság "növekedési étvágyát".

A negatív kihatású figyelőlistára vétel a hitelminősítői gyakorlatban rövid időn belüli leminősítés kockázatára figyelmeztet; a negatív kilátás hosszabb időtávra szól, feloldása akár tényleges leminősítéssel, akár a kilátás stabilra történő visszajavításával is megtörténhet.

December 8-án az S&P ez utóbbit tette, azzal indokolva a negatív kilátás megszüntetését, hogy a Mol "figyelemreméltó pénzügyi teljesítményt" ért el 2006 első kilenc hónapjában. A Standard & Poor''s ennek nyomán már nagyobb esélyt lát arra, hogy a vállalat képes lesz végrehajtani "agresszív" befektetési terveit, beleértve a felvásárlásokat is, úgy, hogy közben megőrzi jelenlegi besorolásának megfelelő pénzügyi profilját, állt a decemberi indoklásban.

A hitelminősítő felidézte, hogy a Mol adó- és kamatfizetés, valamint leírások előtti alapszintű pénzforgalmi egyenlege (EBITDA) 2006 első kilenc hónapjában, éves összevetésben 25 százalékkal 334 milliárd forintra emelkedett.

Az S&P várakozása szerint a Mol csak közepes méretű akvizíciókkal fogja megvalósítani terjeszkedési stratégiáját, így a vállalat kockázati profilja nem fog érdemben változni.

Lefelé ható kockázatot az jelentene, ha a cég több és/vagy nagy felvásárlásba kezdene kockázatosabb piacokon, mint például Oroszország vagy Pakisztán, állt a hitelminősítő egy hónappal ezelőtti londoni elemzésében.

Az orosz olaj leállásának besorolási hatásairól kiadott keddi S&P-elemzés előtt egy nappal a Fitch Ratings, a legnagyobb európai hitelminősítő londoni értékelésében azt írta: a Barátság vezetéken át exportált orosz olaj szállításának fennakadása azt jelzi, hogy Közép-Európa orosz nyersolaj-ellátása megbízhatatlanabbá vált.

A Fitch szerint a magyarországi szállítások leállítása meglepetés, mivel az utóbbi tíz évben nem volt jelentősebb fennakadás a magyarországi Mol és a lengyelországi PKN Orlen kőolaj-ellátásában.

A Fitch elemzése szerint azonban a ház által besorolással ellátott térségi olajipari vállalatokat egyelőre nem fenyegeti negatív minősítési lépés, mivel a közép-európai EU-országok kötelezően tartalékolnak nyersolajat és üzemanyagokat; Lengyelország esetében a tartalék 80 napi üzemanyag-fogyasztásra elegendő. Emellett a közép-európai finomítóknak vannak alternatív beszerzési útvonalaik is; a lengyel finomítók például használhatják a gdanski kikötő olajterminálját.

Mindazonáltal ha az ellátás hosszabb távon sem áll helyre, a Fitch felülvizsgálhatja a térségi finomítók adósosztályzatait, mivel a vezetékes szállítás kiesését az orosz olaj tengeri importjával kellene pótolni, ami pótlólagos szállítási költséget, illetve - északi-tengeri, vagy közel-keleti olaj vásárlása esetén - drágább olajat jelent.

Ez a forgatókönyv már jelentős hatással lenne a közép-európai finomítók profitrátáira, amelyek jelenleg a legmagasabbak között vannak Európában, az orosz olajon érvényesített jelentős - a Brent-átlaghoz képes a tavalyi első-harmadik negyedévben hordónként 4 dolláros - diszkont révén, állt a Fitch Ratings londoni elemzésében.

A Fitch a Mol-ra nem tart érvényben külön minősítést. (MTI Eco)