A Mol egyik leggyengébb negyedéves eredménye következhet - Elemzés

Várakozásunk szerint a Mol az utóbbi évek egyik leggyengébb negyedéves eredményét teszi közzé majd május 15-én - olvasható Cashline Értékpapír zRt. elemzésében.

Az EBIT 2007 első negyedében számításunk szerint 31.2%-os csökkenést mutathat éves bázison, míg a negyedéves összevetés 10.5%-os bővülést tükrözhet. 

A legnagyobb visszaesés a kutatás-termelés divízióban jelentkezhet, ahol a csökkenő kitermelési volumen, a magasabb bányajáradék és a gyenge dollár sújtotta a mőködést.

A relatíve enyhe tél a gázfogyasztást is visszafoghatta; így összességében éves bázison 57%- os lehet a szegmens üzemi szintű eredménycsökkenése. 

Becslésünk szerint 2007 első negyedévében a finomítói árrések kedvezőbbek voltak mint 2006 hasonló időszakában (a benzinárrés 20%-kal nőtt, a dízelárrés pedig 9%-kal bővült), míg a Brent-Urál árrés 3.6 dollár körül stabilizálódott az év első három hónapjában. Ugyanakkor a dollárral szemben erős forint és szlovák korona számításaink szerint szűkítette a finomítás-kereskedelem divízió üzemi eredménynövekedését; ami így éves összevetésben 18%-os emelkedést mutathat. 

A gázszállítási szegmensben véleményünk szerint az enyhe időjárás miatt viszonylag kisebb lesz az amúgy kedvező szezonhatás. 

A kedvező környezet legnagyobb nyertese a petrolkémiai szegmens lehet, ebben a divízióban ugyanis a magasabb kapacitás felnagyíthatta a tartósan tág marzsok hatását. Az eredményeket tekintve a 2006 negyedik negyedévéhez hasonló nagyságú profitokra számítunk 2007 elsı negyedévében is.

A pénzügyi eredmény soron többletre számítunk az átváltható kötvényeken és az euróbetéteken realizált pluszos egyenleg miatt.

Az adófizetési kötelezettség ugyanakkor számításaink szerint a 2006-ban jellemző adókedvezmények eltűnésével ugrik meg. 

A bázisidőszak eredményeit a gázüzletág értékesítésével kapcsolatos egyszeri eredmények is segítették, ezek hatását kiszőrtük a becslésünkben. 

Véleményünk szerint az első negyedéves gyorsjelentés nem fogja megrázni a befektetőket, mivel a gyenge eredményekkel alapvetően mindenki tisztában van a piacon. Így tehát a negatív reakciók is limitáltak lehetnek, mivel a befektetők jelenleg a tág illetve táguló finomítói marzsokra figyelnek. Ugyanakkor jelentős árfolyamugrásra csak abban az esetben számítunk, ha a forint jelentısen gyengülne a dollárral szemben; mivel az erős forint erodálja a finomításban realizált profitokat (becslésünk szerint egyéb tényezők változatlansága esetén minden 10 egységnyi forinterősödés a dollárral szemben 16-17 milliárd forinttal csökkenti az éves üzemi eredményt). 

Az olajszektor tipikus 5.1-es EV/EBITDA mutatójával számolva év végi célárfolyamunk 21,800 forint. Ez csak abban az esetben növekedne, ha a finomítói környezet tartósan kedvező maradna és a forint gyengülésnek indulna. Mivel jelenleg nincs komolyabb akvizíció napirenden, ezért rövid távon tartást javasolunk a MOL papírjaiban.

21,500 forintos szinteken VÉTEL, míg 23,000 forintos szinteken ELADÁS az ajánlásunk - olvasható az elemzésben.