Németország nem gyógyult meg, de máris van egy még nagyobb beteg Európában

Se szeri, se száma idén az újságcikkeknek, amelyek arról szóltak, hogy Európa beteg embere Németország. A magyar partnerei számára is kiemelt fontosságú német gazdaság kétségkívül nem tud kikecmeregni a mélypontról, ami az egy hónapja tartott amerikai elnökválasztásnak szinte a másnapján a német kormánykoalíció összeomlásába torkollott. Ha azonban a részvényindexeket nézzük, a német DAX emelkedik. De van egy nagy európai gazdaság, ahol a részvénypiac teljesítménye is rámutat a bajokra: Franciaország.

Ha a részvényindexeket nézzük, a német DAX hétfőn éppen rekordot döntött. De van egy nagy európai gazdaság, ahol a részvénypiac teljesítménye is rámutat a bajokra:

Egy adott ország részvénypiacának teljesítménye nem feleltethető meg egy az egyben a gazdaságáéval. Viszonylag jelentős részvénypiacokkal rendelkező országok esetében azonban bizonyos mértékben tükrözi a várakozásokat, a reményeket és az aggodalmakat.

Hogy ezek, hogyan alakulnak, azt egy beszédes grafikonon mutatnánk meg egyes kiemelt gazdaságok – köztük természetesen a számunkra fontos magyar – fő tőzsdeindexeinek teljesítményéről.

Amerika (majdnem) mindenkit magával ránt 

Miért az év közepétől mutatjuk az indexek relatív teljesítményét? Mert akkor kezdődött el a francia gazdaság leválása a többiekről és a zuhanása mélyen a negatív tartományba.

Az év számukra is jól indult, mint mindenkinek: az előző egy-két év inflációs sokkja lefutott, a jegybankok világszerte eljutottak magasra tornázott kamataik csökkentéséhez vagy ennek a küszöbére. A kötvényeknek rossz, a részvényeknek jó: recessziós félelmek helyett újra növekedésnek indulhat a világ, és boldogok lesznek ettől a vállalatok.

A kilábalás nehezebbnek bizonyult a reméltnél, az európai fogyasztás sem igazán talált magára, egyre rosszabb hírek érkeztek a német gazdaságról, főleg az autóiparról, és nem indult el a remélt gyorsabb növekedés Kínában sem. A remény azonban nem halt meg, háborúk ide vagy oda, a világ legnagyobb gazdasága, az Egyesült Államok szépen növekedett, 

Mindez – az Amerika vezette szép remények – kirajzolódik a részvényindexek mozgásából, a legtöbbet grafikonunkon az elmúlt fél évben az amerikai S&P 500 emelkedett. November 5. után máig tartó lendülettel magával tudta húzni még az elmúlt hónapok rossz hírei után elanyátlanodott német DAX-ot is, sőt végül még a kínai sanghaji kompozit indexet is, ami pedig Trump győzelme után először még zuhant, mivel az új elnök várhatóan vámtarifa-háborút fog kezdeményezni a kínaiak ellen (sőt akár az európaiak ellen is).

Franciaország: valami derékba tört a nyáron

A grafikonról érdemes kiemelni, hogy a magyar BUX csaknem ugyanolyan jól teljesített ebben az időszakban, mint az amerikai index, és szépen lekörözte a rekordokat döntögető németet, holott a magyar gazdaság erőteljesen függ a némettől. 

Ha egy évre visszatekintő teljesítményt nézünk, akkor is hasonló a sorrend és dinamika. Azért választottuk mégis az év közepétől induló relatívteljesítmény-grafikont, mert ez az az időpont, amikor valami láthatóan eltörött a franciák és megreccsent a németek számára: az európai parlamenti választások környékén.

Emlékezetes, ezen a választáson és általában az idén Európában tartott választásokon a – jobbára jobboldali – szuverenista erők törtek előre. A balra sodródott Európai Néppárt és Ursula von der Leyen európai bizottsági elnök leváltásához ez nem volt elegendő, de mélyreható politikai változások történtek, és ezek visszatükröződéseit látjuk a részvényindexekben is.

A béna kacsa német kormánykoalíció azóta meg is bukott, és a nyár óta Olaf Scholz kancellár mellett bukdácsol Emmanuel Macron francia elnök is, aki előrehozott választást írt ki a nyárra, miután a radikális jobboldali Nemzeti Tömörülés robbantott az EP-választásokon. A kemény jobb ugyan nem került hatalomra, de Marine Le Pen pártja olyan erős lett, hogy követeléseivel sakkban tartja Macron kormányát. 

Az államkötvények hozamai hasonlót jeleznek

A francia államadósság az egyik legmagasabb Európában, a költségvetés elfogadásához pedig engedményeket kell tenni Le Penéknek. Macronnak alig maradt politikai mozgástere. A részvénypiacok, láthatjuk, hogy díjazzák ezt a helyzetet: miközben a „beteg ember” Németország indexe szépen emelkedett, a francia CAC 40 mélyen a mínuszban van. 

Betegebbnek mutatja a franciákat az állampapírpiac is, holott költségvetési problémák a németeknél is jelentkeztek bőven, és a törés ezen a piacon is körülbelül ugyanakkor jelent meg. Június 2-án a tízéves francia államkötvény hozama még csak 47,5 bázisponttal volt a német Bundé felett, majd hirtelen megugrott, és jelenleg 80 bázispont körül van (2,92 körüli hozam mellett). Aki francia állampapírt vesz, nem németet, az prémiumot kér.