Újra felfedezhetné a piac a koronát

Az egykoron menekülőeszköznek tekintett cseh korona az utóbbi időben erős fejfájást okoz a befektetőknek. A korona bő egy éve az euróval szembeni 25,4 és 25,9 közti, 2 százalékos sávban mozog, annak ellenére, hogy az ország jegybankja épp kamatemelési ciklusban van: 2017 dereka óta nyolcszor emelte az irányadó rátát. A devizát sokáig a fejlődő piacok egyik menekülőeszközeként tartották számon: a jegybank 2013 és 2017 között az euróhoz rögzítette az árfolyamot, szándékosan gyengén tartva a koronát. A rögzített, stabil árfolyam ideális volt arra, hogy a befektetők a kockázatok növekedése esetén a korona piacán parkoltassák a tőkéjüket. Aztán a jegybank 2017-ben elengedte a sávot, a korona pedig még a felfelé ívelő euró ellenében is több mint

5 százalékot drágult.

Tavaly év eleje óta viszont képtelen nagyobb mértékben drágulni a korona, pedig azóta hat emelésen van túl a jegybank, és az ország makrogazdasági fundamentumai is alapot adnának az erősödésnek. A GDP-növekedés stabil, a headline és a maginflációs mutató is stabilan a

2 (plusz-mínusz 1) százalékos célsáv felső határán van, a külső egyensúlyi mutatók pedig a fogyasztás növekedése miatt ugyan kissé romlottak, de még mindig pluszosak. A Raiffeisen Bank cseh leányának vezető elemzője, Helena Horska szerint, a korona piaca nem működik megfelelően. „Ugyan az ország és a korona fundamentumai alátámasztanák a deviza erősödését, ez eddig elmaradt.” Szerinte a korona piacán inkább a közepes és a nagybefektetők vannak jelen óriási pozíciókkal, őket pedig a pillanatnyi piaci hangulat mozgatja, nem a cseh fundamentumok. A Société Générale ugyanerre hívta fel a figyelmet: a devizaárfolyam és az alapkamat elszakadt egymástól: akkora pozíciók épültek ki a korona piacán, hogy a fundamentumok másodlagosak lettek.

Az erősödés hiánya a jegybanknak is feltűnt, felhívták rá a figyelmet a legfrissebb makrogazdasági kitekintésben. Ám magabiztosan közölték: még az idén 3 százalékos devizaerősödésre számítanak. Ez könnyen lehet túlzóan optimista várakozás, a jegybank ugyanis jóval erősebb koronát szeretne. A 3 százalékos várakozás jóval nagyobb, mint az elmúlt egy év árfolyamsávja, és jóval optimistább, mint a Bloomberg konszenzusa, amely nagyjából stagnálást vetít előre. Többen, mint a Société Générale vagy a Morgan Stanley elemzői, a korona stagnálására és pont ezért még egy idei kamatemelésre számítanak. Az Oxford Economics elemzői viszont arra hívták fel a figyelmet, hogy az Európai Központi Bank várható lazítására tekintettel vélhetően abbamarad a cseh jegybank szigorítási ciklusa. Jirí Rusnok jegybankár is úgy nyilatkozott a legutóbbi kamatdöntő ülés után, hogy már nincs nagy valószínűségük a további kamatemeléseknek. A piac ettől függetlenül nagyjából 50 százalékra árazza, hogy még egyszer emel az idén a cseh jegybank.

A kérdés az, hogy van-e lehetősége a cseh devizának erősödni és újra menekülőeszközzé válni. A lapunk által kérdezett elemzők szerint az erősödésnek van esélye, a menedékké válásnak már sokkal kevesebb. Móró Tamás, a Concorde Értékpapír Zrt. vezető stratégája úgy fogalmazott: a fundamentumok alapján indokolt lenne, hogy a piac újra megtalálja a koronát. „Az alacsony likviditás miatt a nagybefektetőknek nem ideális, de a kisebb piaci szereplők portfóliójában megférne.” A stratéga szavait alátámasztják, hogy több komoly piaci szereplő dicséri a koronát az utóbbi időben. A Morgan Stanley nemrég arról írt, hogy a dollár leértékelődése esetére a cseh koronából táraznak be, az Allianz pedig arról, hogy a Strategic Bond Fund nevű alapjukban az eszközök 27 százaléka dollárkötvény, de a második legnagyobb eszköz – 11 százalékos részesedéssel – már a koronakötvény.

Varga Zoltán, az Equilor Befektetési Zrt. szenior elemzője arra hívta fel a figyelmet, hogy ugyan a kisbefektetőknek jó választás a korona rövid távú menekülőeszközként, de a carry trade deviza szerepét nem tudná betöltetni. Az elemző szerint a jegybank sem hagyná, hogy túlságosan megerősödjön a deviza. „A mostani keresztárfolyammal elégedetlen, de Csehország is exportfüggő, így ártana a túl erős devizaárfolyam.” Sőt, az elemző szerint akár most is a piacon lehet a jegybank, mivel gyanúsan nem mozog a korona a szigorítás után.