Gyengül a Fed eszköztára

Alig emelkedtek az amerikai fogyasztási kiadások augusztusban, és a Fed által leginkább követett inflációs mutató, a személyes kiadások indexe (PCE) is messze a várakozások alatt alakult. A Kereskedelmi Minisztérium pénteki adatai szerint a kiadások 0,1 százalékkal bővültek havi bázison a 0,3 százalékos konszenzus helyett, míg a PCE index stagnált, pedig szintén 0,3 százalékos gyorsulásra számítottak az elemzők. Az adatokat árnyalja, hogy a fogyasztók kiadásai éves bázison 4,6 százalékkal emelkedtek, ami bő négyéves csúcs. A szakértők hangsúlyozták: az év elején olyan ütemben növekedtek a kiadások, hogy a havi bázisú adat nem számít nagy meglepetésnek.

A dollár ugyanakkor – az adatok megismerése után – 0,2 százalékot gyengült, több szakértő pedig arról beszélt, hogy a Fednek még az idén csökkentenie kell az irányadó kamatsávot még akkor is, ha Jerome Powell Fed-elnök igyekezett hűteni a kamatcsökkentési várakozásokat. Az Euler Hermes vezető makrogazdasági elemzője, Alexis Garatti friss írásában arról értekezik, hogy a Fed elvesztette az irányítást az amerikai gazdaság fölött, és a piac diktálja a monetáris irányvonalat. A tanulmány szerint a Fed nélkülözi a kellő agresszivitást és határozottságot, amikor a monetáris politika normalizálásáról van szó, ennek hátterében pedig a mérlegében szereplő nagyjából 2 ezermilliárd dollárnyi amerikai kötvény áll. Garatti úgy véli: a gyors ütemű kamatszint-módosítás vagy a mérleg leépítése megzavarná az amerikai állampapírpiacot, amit a Fed nem kockáztathat meg. Ekként pedig – folytatódik az okfejtés – a Fed már iránymutatást sem tud adni a piacoknak, ahogy azt tette évtizedeken keresztül.

Ebből következhet az is, hogy a Fed képtelen megfelelni kettős mandátumának: ugyan a munkanélküliség még mindig történelmi mélypontja közelében van, és a 2 százalékos inflációs ráta elérése még nagyon távolinak tűnik. A jegybanknak emellett egyre mérsékeltebb ráhatása van a dollárárfolyamra. A kereskedelmi konfliktusból kialakuló devizaháborúban Steven Mnuchin amerikai pénzügyminiszter felvetette, hogy a kincstár kilépne a devizapiacra, hogy gyengítse a jegyzést. Az Euler Hermes szakértői szerint az, hogy a kincstár a Fed kooperációja nélkül vágna bele a piaci intervencióba, egyértelműen jelzi a Fed eszköztárának gyengeségét. Másrészt a kereskedelmi háborúban a kínai jegybank jelentősen gyengítette a jüant, ami visszahat a dollár jegyzésére. E logika szerint tehát külső és belső faktorok együttesen vették ki a Fed kezéből a devizapiaci eszközöket.