Bizonytalan kilátások

Az intézményesült állampapírpiac fejlődése egyértelmű sikertörténet, a vállalati kötvények piacán azonban középtávon nem várható átütő fejlődés -- így összegezhetőek a BÉT által szervezett, Út a tőzsdére című kötvénykonferencián elhangzott előadások.
Simor András, a BÉT elnöke hangsúlyozta, hogy a kedvező makrogazdasági környezet és a reform előtt álló jogszabályi háttér megfelelő alapot biztosít a vállalati kötvények börzei kereskedéséhez. Ehhez a tőzsde is megteremtette a szervezeti kereteket.
A piac szereplői azonban igen mérsékelt optimizmussal tekintenek a kötvénypiac középtávú jövőjére. Bodnár Zoltán, a CIB Bank vezérigazgatója elmondta, hogy a nagyvállalati szektor után a bankok hitelezési versenye egyre inkább a középvállalkozások területére tevődik át, ami szintén nem segíti a kötvénypiac fejlődését.
A hitelezési limitek fokozatos telítődése ugyan a kötvénypiac felé terelné a vállalatokat, de az uniós csatlakozás után ezek a korlátok más dimenzióba kerülnek. A devizaliberalizáció óta pedig már egyre könnyebb, sőt nagyobb szindikált hiteleknél szükséges is külföldi bankok bevonása, akik az egyre jobb magyar adósok miatt örömmel vállalkoznak.
A helyzetet jól jelzi, hogy 2000 végén a német piacra vitt, nem állami kibocsátású adósságpapírok állománya a GDP 111 százalékára rúgott, addig nálunk ez az arány alig haladja meg az egy százalékot.
Az intézményi befektetők, elsősorban az alapkezelők és a befektetési bankok képviselői azt emelték ki, hogy a szűk likviditás fokozott kockázatot jelent az ilyen befektetéseknél. A fő gond a kibocsátások alacsony mennyisége, a prémium mértékével kapcsolatos kialakulatlan elvárások, az illikvid piacból eredő árazási problémák, valamint a teljesítménymérés és a hitelkockázatok csoportosításának megoldatlan kérdése.
Összességében ez azt eredményezte, hogy az egyéb területeken a feltörekvő országok közül valóban a legfejlettebb magyar tőkepiac a vállalati kötvények területén hátrányban van.
A folyamatban lévő tőkepiaci reform mindenesetre biztosít néhány lehetséges kitörési pontot a kötvénypiac számára. A tervezet -- régi hiányosságot pótolva -- szabályozást ad az értékpapír-kibocsátási programra, amely rugalmasabb, és gyorsabb eljárást tesz lehetővé.
Az intézményi befektetők jól fogadták a különleges kötvényként megjelenő jelzálogleveleket is, melyből az FHB Földhitel- és Jelzálogbank Rt. még az ősszel mintegy 15 milliárd forintos változó és 8 milliárdos volumenű fix kamatozású sorozat kibocsátását kezdi meg.