Ellentétes hatások alatt a Mol

A múlt heti gázáremelés hatásánál jelentősebb mértékben csökkentheti a Mol gázüzletének veszteségét a dollár mélyrepülése. Az elemzők e két friss tényezőt még figyelembe nem véve 30-40 milliárd forintra becsülték az idei évre várható gázveszteséget, melyet néhány milliárddal mérsékel a viszonylag szűk kör számára a mai naptól életbe léptetett 5,2 százalékos áremelés.

A dollár gyengülése azonban százalékpontonként 2-3 milliárd forinttal javítja a gázüzlet helyzetét - mondta a Dow Jones hírügynökségnek Várkonyi Gergely, az ING Bank elemzője. Hozzátette, a dollár jelenlegi szintje annyit jelent a Molnak, mintha a kormány 8 százalékkal emelte volna meg a gázárat. Egy magát megnevezni nem kívánó Mol-illetékes pedig úgy nyilatkozott, hogy a legoptimistább forgatókönyv szerint nullszaldó is elképzelhető a gázszegmensben, a 10 és 20 milliárd közötti negatívumot viszont nem nevezte eltúlzott becslésnek.

Amit azonban a Mol nyer a réven, annak akár felét is elveszítheti a vámon. A downstream üzletben ugyanis a költségek nagyobb arányban jelentkeznek forintban, mint a bevételek, így még dollárban változatlan margint feltételezve is romlik a forintban számolt fedezet. A Credit Suisse First Boston legfrissebb elemzése szerint pedig a finomítói árrések tekintetében nincs ok az optimizmusra. Az első negyedév drasztikus szűkülése után ugyan kedvező folyamatok indultak be, azonban a CSFB szerint mindennek már vége, jó esetben is csak a mostani szinten maradhat a tavalyinak lényegében felére eső finomítói árrés.

A befektetési bank azt is megjegyzi, hogy a Mol downstream üzletének első negyedéves gyenge teljesítménye nem indokolható csak a romló finomítói marginokkal, valószínűsítik hogy a cég kereskedelmi árrése is szűkült. A CSFB a gázüzlet idei veszteségére szóló előrejelzését a korábbi 41 milliárdról ugyan 26 milliárd forintra vette le a forinterősödés jóvoltából, azonban a korábban várt 59 milliárd helyett már csak 45 milliárdos eredményt várnak a downstream üzletben. Az upstreamre tett becslésüket a korábbi várakozások feletti olajár miatt emelték ugyan, azonban a központ és egyéb szegmens idei veszteségét immár 4 helyett 21 milliárdra várják. Mindennek összegzéséből a CSFB szakértői a korábbi 64 milliárdos becslésükkel szemben 51 milliárd forintos nettó eredményt várnak az év végére.

Ez nagyjából megfelel a piaci konszenzusnak, azonban a CSFB szerint ilyen eredménytermelő képességgel a Mol már nem érdemli ki a vételi ajánlást, a papírt már csak tartásra javasolják. Érdekes, hogy ugyanazon diszkontált cash-flow modell alapján számolva több más brókercég még ma is 7000 forint fölé teszi a Mol reális értékét, a CSFB viszont most már csak 5720-ra. Ez részben megmagyarázhatja a Mol-részvény utóbbi napokban mutatott teljesítményét. (ÁG)

Munkatársunktól