Jó vétel az OTP és az FHB is

A tavalyi év sztárpapírjai a bankok voltak. Ezt önmagában alátámasztja az a tény, hogy az FHB árfolyama több mint megháromszorozódott, míg az OTP-é megduplázódott. Ám a remek januári teljesítményt követően egyre többen minősítik le vételről tartásra a két magyar bankrészvényt.

A jelenlegi mutatók alapján ugyan aligha lehet az említett magyar bankpapírokat olcsónak nevezni, de a regionális összevetésben a magyar bankok alulértékeltek nemzetközi társaikhoz képest. Ennek azért van kiemelkedő jelentősége, mert a magyar piacon a trendeket alapvetően a nemzetközi intézményi befektetők szabják meg. A tavalyi év megmutatta, hogy a nemzetközi tőkeáramlás milyen hatással lehet a piacra, hiszen a 2004-es esztendő 57 százalékos BUX-száguldása mögött sokkal inkább likviditás vezérelte emelkedés állt, semmint a fundamentális tényezők.

Az idei évben is jelentős tőkebeáramlásnak lehetünk szemtanúi, amit a januári piaci emelkedés is tükröz. Márpedig a külföldi befektetők a regionális összehasonlítás alapján döntenek. Az egyik megközelítési mód az árfolyam/könyv szerinti érték (P/BV) és a profitabilitás összehasonlítása. A magyar bankszektor magas profitabilitása közismert. Az átlagos ROE a cseh és a lengyel tőzsdén jegyzett bankok körében 18,5 százalék, míg az OTP-től 30 százalékos megtérülésre lehet számítani, az FHB-tól pedig 40 százalék fölöttire. Ez azonban nem tükröződik arányosan az árfolyam /könyv szerinti érték mutatójában. A magyar bankok ugyanis 3,1-es P/BV-vel forognak, ezzel szemben a feleannyira profitábilis lengyel bankok 2,3-es mutatóval, míg a cseh Komercní Bankának 2,7-es mutatója van. Tehát az OTP és az FHB is kedvezőbb ár/érték arányt képvisel még akkor is, ha nem tartható fent tartósan az ennyire kiemelkedő jövedelmezőség.

Egy másik lehetséges megközelítés az árfolyam/nyereség (P/E) mutató és a várt profitnövekedés összevetése. A lengyel bankok közel 14-szer annyit érnek, mint amit a piac 2005-re vár tőlük nettó eredmény formájában. A Komercní egy picit olcsóbb, 13,1-es P/E-vel. Ezzel szemben a két magyar bank csak 11-szeres P/E-n forog. Ez csak abban az esetben lehet indokolt, ha a profitnövekedési kilátások a magyar bankok esetében tompábbak. Az idénre valóban jók a lengyelek növekedési kilátások, az ING 28 százalékkal magasabb profitot vár a hat elemzett banktól. A két magyar bank azonban együtt csak 15 százalékos profitnövekedéssel számolhat, ami még így is magasabb a cseh bank csupán 5,3 százalékos növekedéséhez képest.

Az elemzők azonban arra is rávilágítanak, hogy a regionális öszszehasonlítás nem a magyar bankok olcsó voltát bizonyítja, inkább a lengyel intézetek túlértékeltségéből adódik.