Fényes jövő előtt az OTP
A Morgan Stanley abban az esetben lát a fenti hozamra esélyt, ha az OTP hozza a 2010-es terveit, azonban az év végi célárát már így is 10.000 Ft-ról 10.900-ra emelte Ugyan a pénteki elemzői napon elhangzott OTP tervek nagyon ambiciózusak, azonban a bank még az MS saját - az OTP-étől 20%-kal elmaradó - 2010-es előrejelzése alapján is nagyon alulértékelt. A bank 2008-as P/E mutatója csak 10,8, ráadásul a kockázat-hozam sokkal inkább a pozitív irányba mozdulhat el.
Amennyiben a menedzsment várakozása beigazolódik - ami az alapján, hogy eddig mindig teljesítették várakozásaikat, elképzelhető - és a magyar kockázatmentes hozam 5,8%-ig esik, akkor az OTP akár 15.350 Ft-ot is érhet, ami mintegy 60%-os emelkedési potenciált jelent. Az új célok leginkább az orosz és az ukrán teljesítményen múlnak, az e piacokon várt, új, 2 milliárd dolláros adózás előtti eredmény 25%-kal haladja meg az MS várakozását.
Ezt két okkal magyarázzák:
1) A menedzsment nagyobb orosz piaci részesedés növekedést (0,7%-ról 2,8%-ra) vár, mint az MS. Ukrajnában már visszafogottabb a várakozásuk, itt 7%-ról csak 10%-ra várják a lakossági piaci részesedést.
2) Az OTP kisebb margin szűkülést vár, mint az MS.
A bank szerint Oroszországban 2010-re a jelenlegi 7%-ról 6,7%-ra csökkenne a kockázattal korrigált margin, Ukrajnában szintén csak 40 bázispont lenne a csökkenés. Az MS várakozása 100, illetve 80 bázispont csökkenés e két országra. Kiemelik még, hogy a menedzsment rendkívül motivált az új célok elérése terén, mivel pl. a menedzsment javadalmazása erősen e célok eléréséhez és a részvényárfolyamhoz van kötve, ami eloszlathatja a még a Spéder Zoltán távozásával előkerült aggodalmakat. A magyar makrokörnyezet javulása pedig rövid távú katalizátor lehet az MS szerint, azonban az egyik legnagyobb kockázatot épp e téren látják a célárfolyam szempontjából. Ezen kívül az új akvizíciók integrálása is hozhat még kátyúkat.
