Újabb jegybanki unortodoxia és kamatcsökkentés jöhet

Matolcsy György jegybankelnök a múlt héten ismertette a monetáris politika megújítására vonatkozó további terveket, melyek szerint a monetáris transzmisszió alapeszközét, a kéthetes jegybanki kötvényt betétté alakítanák. Lényegében csak hazai pénzintézetek fektethetnének be a jegybanki kéthetes instrumentumba, melynek állománya a tervek szerint 900 milliárd forinttal csökkenne. A jegybankelnök hozzátette, még csak az elején tartanak a monetáris politika megújításának.

Matolcsy szavai ismét előtérbe helyezhetik a jegybanki nem konvencionális eszközökkel kapcsolatos aggályokat. Fontos látni azt is, hogy a kéthetes instrumentumból kiszoruló pénzek próbálnak majd helyet keresni maguknak, ami a rövid lejáratú kamatok további csökkenését sugallja. Egyelőre kérdéses, vajon ennek köszönhetően csökkeni tudnak-e a hosszú hozamok is.

Az előttünk álló héten a figyelem fókuszában a monetáris tanács keddi kamatdöntő ülése állhat. További 25 bázispontos kamatcsökkentést várunk, és ezzel a jegybanki alapkamatláb új szintje 4,75 százalék lesz. Fundamentális oldalról nézve indokoltnak tűnik a további kamatvágás. Az infláció történelmi mélypontra került a legfrissebb adatok szerint, és az idei évi átlagos infláció akár jóval a cél alatt is lehet, míg a reálgazdaságban továbbra sem mutatkoznak érdemi élénkülés jelei. Eközben a nemzetközi befektetői hangulat összességében inkább támogatónak látszik, miután a világ nagy jegybankjai továbbra is élénkítő módban vannak.

Bár a keddi kamatdöntés kimenetele biztosra vehető, nehéz látni, hol lesz a kamatcsökkentési ciklus alja. A piaci árazások 2013 végére már bőven 4 százalék alatti alapkamatot sugallnak. Ha a további nem konvencionális monetáris politikai eszközök bevezetésétől való félelmek felerősödnek, és a forint esetleg gyengül, nem biztos, hogy lesz lehetőség ennyire alacsony kamatszint elérésére.