Csökkenő profitot vár a Zwack

Tegnap tartotta évi rendes közgyűlését a Zwack, ahol a részvényesek elfogadták az igazgatóság osztalékjavaslatát. Így a társaság 2 milliárd 136 millió 750 ezer forint osztalékot fizet, ami a névértékre vetítve 105 százalékos osztalékszint, vagyis papíronként 1050 forintot tehetnek zsebre a részvénytulajdonosok. Ez a tegnapi árfolyamon 6 százalékos osztalékhozamnak felel meg. Az osztalék részvényarányos kifizetése 2018. július 25-én kezdődik.

A Zwack beszámolója szerint a 2017–18-as üzleti évben a bruttó árbevétel 6,9 százalék éves csökkenéssel meghaladta a 23 milliárd forintot. A nettó értékesítés – azaz a jövedéki és a népegészségügyi termékadó nélküli árbevétel – megközelítette a 14 milliárd forintot, ami 2,3 százalékos csökkenés az előző évhez képest. Az adózás előtti eredmény 12,8 százalékos süllyedéssel 2,58 milliárd forintot, az adózott eredmény 1,7 százalékos csökkenéssel 2,2 milliárd forintot ért el, tehát jóval magasabb a tervezettnél.

A részvényesek számára a lefutott üzleti év számainál, amelyeket a negyedéves gyorsjelentésekből már réges-rég kisakkozhattak, sokkal érdekesebbek a 2018–19-es üzleti év kilátásai. A következő üzleti éves terv összeállításakor a belföldi fogyasztás további dinamikus, 4 százalék körüli növekedéséből indult ki a menedzsment. Az árbevétel csaknem 10 százalékos emelkedésére számítanak, amit a fogyasztásnövekedés mellett az áremelések és az új termékbevezetések támogatnak. Ugyanakkor az anyagköltségek enyhe emelkedése várható, részben a beszerzési árak növekedése, részben a forintárfolyam gyengülése miatt. Továbbá a szakképzett munkaerő hiánya felfelé hajtja a bérszínvonalat. Ráadásul az emelkedő bérszínvonal a vevőköltségeknél is érezhető, mivel a vevők a költségnövekedésüket megpróbálják a szállítókra hárítani.

Az innovációk esztendeje lesz a következő üzleti év. Megkezdik a gasztronómiában már bevezetett Unicum Riserva kiskereskedelmi forgalmazását. Emellett a Fütyülős márka csomagolása is megújult, valamint piacra dobják a Kalumba fűszeres gint. E fejlesztések jelentős marketingráfordításokat igényelnek, miközben Németországban és Olaszországban televíziós kampánnyal is népszerűsítik az Unicumot. Így várhatóan a saját márkák marketingköltsége több mint 20 százalékkal megugrik. Emiatt a tavalyi eredménytől elmaradó, 2 milliárdos adózott eredmény elérését célozták meg, amit az adókörnyezet változása még tovább ronthat.

A KBC elemzői eddig is elsősorban osztalékpapírként tekintettek a Zwackra, mert árazás alapján a részvény nagyjából a helyén van. Következésképp a diszkontált cash flow szerint számolt 17 850 forintos fair érték már csak alig pár százaléknyi árfolyam-emelkedést ígér. Ezzel szemben a 6 százalékos osztalékhozam vonzó, főleg, hogy a következő évben is tartható lehet az 1000 forintos osztalékszint.

Nem az adózási környezet vagy a munkaerőpiaci folyamatok jelentik a legnagyobb kockázatot, s a forint pályáját sem érdemes túlhangsúlyozni. A Zwack számára megkerülhetetlen kockázat a részvény illikviditása. A piaci kapitalizáció 0,02 százaléka körül alakult az átlagos napi forgalom az elmúlt egy évben, ami még hazai viszonylatban is vérszegény. Bár ennek kézenfekvő magyarázata lehet, hogy a Zwackot egy német kisbefektetői réteg hagyományosan afféle családi ezüstként kezeli, nem pedig spekulatív tőzsdei eszközként.