Jelentősen erősödött a forint

Az elmúlt egy hónap során 12-13 forinttal erősödött a hazai valuta, rácáfolva az év elején még erős piaci félelmekre, hogy fizetőeszközünk 280 forint/eurós árfolyam fölé szalad. A pénzpiaci szereplők viselkedését figyelve lassú hangulatváltás nyomai figyelhetők meg: eltűntek a kamatemelési várakozások, sokan kiszálltak a forint gyengülésére játszók közül. Tegnap a lélektani határnak tekintett 255 forint/eurós szint alá süllyedt a kurzus.

Az erősödés mögött több ok is állhat. Feltehetően az egyik az utóbbi időben kedvezőbb makroadatok megjelenése. Nem is annyira az e heti jó növekedési adatok, illetve a várakozásoknál kisebb februári költségvetési hiány játssza a fő szerepet, hanem a külső egyensúlyi folyamatoknál tapasztalt trendforduló - mondja Forián Szabó Gergely, a CA IB Alapkezelő elemzője. Ilyen körülmények között a gyengülésre játszók elbizonytalanodnak, az óvatos optimisták fantáziája meglódul, a pénzpiacon ismert csordaszellem-jelenség pedig rásegít a folyamatra. Az ország- és árfolyamkockázat kis csökkenése mellett hatékonyabban "dolgozik" a jelentős kamatkülönbözet - a 12,5 százalékos irányadó kamatszint gyakorlatilag két számjegyű prémiummal kecsegtet.

A tegnapi javulásban bizonnyal közrejátszhatott a kötvényaukció is, melynek eredménye háromszoros túljegyzés mellett 80 bázispontos hozamcsökkenés volt. Tapasztalatok szerint a vásárlások kétharmadát külföldiek hajtják végre, ami automatikusan biztosít forintkeresletet a piacon; az átváltás jó része feltehetően csak a következő napokban történik majd, véli.

Az árfolyammal kapcsolatos bizonytalanság csökkentését okozta a jegybank február közepi bejelentése is, hogy a költségvetés euróban felvett hitelét a nyílt piacon váltja forintra. Ez, ha nem is nagy, de kiszámítható keresletet jelent a forint iránt, ami mellett a külföldiek is bátrabban vesznek.

Bár a hazai fizetőeszköz kurzusa csak néhány napja van 260 forint alatt, a piacon megindultak a találgatások a jegybanki reakciókról. Az erősebb valuta hozzájárulhat a 2005-ös inflációs cél teljesüléséhez, így sor kerülhet a kamatszint mérséklésére. Ez közvetve tovább szolgálhatja a jegybank céljainak elérését, hiszen a költségvetés adósságszolgálatának csökkenése egy a piac által kritikusnak tekintett területen segíthet, tovább stabilizálva a kurzust.

Az árfolyam mozgását figyelve elérhető távolságba került a 240 forint/eurós erős sávszél is - véli Forián, aki szerint a jegybank nem szaladna bele még egyszer olyan kalandba, hogy a sávszélre tolja ki az árfolyamot.

A jegybank szembetalálkozhat az egy évvel ezelőttihez hasonló szituációval, aminek elkerüléséhez a kamatszint mérséklésére lehet szükség. Ezt a piaci szereplők is felismerik, ami a csökkentési várakozások erősödéséhez, akár a konvergenciajátékosok visszatéréséhez vezethet. Arról megoszlanak a vélemények, meddig tarthat ki a jegybank. Sokan a 250 forintot tekintik határnak. Ez a szint nincs annyira meszsze, hogy egy vállalkozó kedvű befektető ne próbálja rátolni az árfolyamot, profitot remélve az utána bekövetkező kamateséstől. Ám Forián szerint a jegybank kivárhat akár 245 forintig is.

E gondolatok ellenére sem tűntek el a pesszimista felhangok. Sokak szerint a fundamentálisan indokolt egyensúlyi árfolyam 270 forint körüli, és nem tartanak kizártnak egy korrekciót. Igaz, az elmúlt egy évben ez a szám 220 és 300 között meglehetősen ingadozott, bebizonyítva az egyensúlyi árfolyamszámítások bizonytalanságát.