Fél százalékponttal emel majd alapkamatot az MNB - Londoni latolgatások

A londoni piaci konszenzust 1 teljes százalékponttal meghaladó szeptemberi fogyasztói inflációs adat után londoni feltörekvő piaci elemzők már októberre újabb agresszív, fél százalékpontos magyarországi jegybanki kamatemelést valószínűsítenek, bár egyes vélemények szerint a forint- és a kötvénypiac folytatódó stabilitása nem zár ki egy ennél kisebb emelést sem.

Jeff Gable, a Barclays Capital befektetési csoport európai feltörekvő piaci stratégája az MTI-nek a 5,9 százalékos 12 havi szeptemberi áremelkedés közzététele után azt mondta: a vártnál jóval magasabb infláción belül a legnagyobb meglepetés az, hogy a közszolgáltatási áremelések már szeptemberben ilyen mértékben megjelentek a fogyasztói inflációban.

Hozzátette ugyanakkor: ez nem változtat azon a várakozásán, hogy az éves összevetésű infláció 8 százalék körül fog tetőzni, a jövő év első negyedében.

Gable szerint azután mérsékelt ütemű csökkenés várható 2007 októberéig, onnan viszont már meredek lassulás következik az éves bázishatások miatt, és a jövő év végén 4-5 százalékos 12 havi infláció valószínű.

A pénzügypolitikai kihatásokra vonatkozó kérdésre a Barclays Capital londoni elemzője azt mondta: a ház jelenleg fél százalékpontos jegybanki kamatemeléssel számol már októberben. Gable hozzátette ugyanakkor: a legfigyelemreméltóbb szerdai piaci fejlemény a magyar adósság és a forint erősödése az inflációs adat után is, és ez a piaci reakció rábírhatja az MNB-t, hogy a fél százalékpontos kamatemelésekről váltson vissza negyed százalékpontosokra. Ebben a környezetben az elemző szerint nehezen megjósolható a következő emelés mértéke.

Radoslaw Bodys, a Merrill Lynch londoni befektetési részlegének közép-európai közgazdásza is azt emelte ki, hogy az MNB "kényes helyzetben van", mivel az elmúlt hónapokban is agresszíven emelt, és az inflációs dinamika miatt most ismét szigorítási nyomás alá került, annak ellenére, hogy a 2007-2008-as gazdasági növekedési kilátások "komorak".

A Merrill Lynch elemzője szerint azonban mivel az infláció a várakozási sáv felső szélén mozog, nehéz lenne érveket találni az enyhébb pénzügypolitikai alapállásra, ezért a ház októberre fél százalékos kamatemelést vár.

Bodys szerint a cég - saját inflációs előrejelzése alapján, amely 2007 első negyedére 8 százalékos tetőzést jósol - a következő 3-6 hónapban 9 százalékig tovább emelkedő magyarországi jegybanki kamatszintet valószínűsít, 2007 második félévétől azonban már kamatcsökkentéseket vár, ahogy elkezdődik a gazdasági növekedés lassulása.

A Merrill Lynch elemzője pénzügypolitikai szempontból fontos elemnek nevezte, hogy az úgynevezett változatlan adótartalmú árindex, amely a konszenzus szerint általában alacsonyabb a tényleges, teljes kosárra számított inflációnál, szeptemberben 6,2 százalék volt, vagyis magasabb a tényleges adatnál. Bodys szerint ennek oka az, hogy a tényleges szeptemberi 12 havi inflációban még mindig érvényesült a januári áfa-csökkentés hatása.

Reinhard Cluse, a UBS bankcsoport londoni befektetési részlegének európai feltörekvő piaci konzultánsa az MTI-nek azt mondta: a piacon előzőleg "hatalmas volt a bizonytalanság" abban a tekintetben, hogy milyen gyorsan és milyen erősen szűrődnek át a fogyasztói árakba az adó- és hatóságiár-emelések, ezért "mindenki tudta, hogy az előrejelzések hibahatára meglehetősen nagy".

Arra a kérdésre, hogy a szeptemberi adat után az eddigi várakozásnál magasabb szinten várható-e az infláció tetőzése, Cluse azt mondta: valószínűleg igen, de ez sem jósolható meg teljes bizonyossággal, mivel lehet, hogy az átszűrődési folyamat csak gyorsabb a vártnál, de nem erősebb. A UBS elemzője szerint a ház jelenleg 7,5 százalék körül várja az inflációs tetőzést a jövő első negyedében.

A pénzügypolitikai kihatásokra vonatkozó kérdésre Cluse azt mondta: a UBS "hónapok óta" fél százalékpontos emelést vár októberre, és a szeptemberi inflációs adat ezt a várakozást megerősítette.

A londoni elemzői közösségben végzett előzetes MTI-felmérés során a megkérdezett szakértők széles, másfél százalékpontos sávban szóródó előrejelzéseket adtak a szeptemberi 12 havi magyarországi fogyasztói inflációra, de a legmagasabb jóslat is 5,5 százalék volt. A legderűlátóbb előrejelzést a Goldman Sachs adta, amely 4,0 százalékos 12 havi drágulást jósolt szeptemberre. A ház elismerte, hogy ez jóval elmarad a londoni konszenzustól, ezt a várakozást azonban azzal indokolta, hogy szerinte a hatóságiár-emelések átszűrődése a fogyasztói inflációba még eltart egy darabig, a számlázási időeltérés késleltető hatása miatt.

A GS londoni befektetési részlege által a múlt havi infláció szerdai ismertetése után kiadott kommentár azt írta: a szabályozott árak és az adók emelése a jelek szerint sokkal gyorsabban elért fogyasztói szintre, mint ahogy azt a ház várta. Mivel azonban csak gyorsabb átszűrődési folyamatról van szó, a Goldman Sachs nem módosítja a magyarországi inflációs pályára vonatkozó előrejelzését, és továbbra is azzal számol, hogy a 12 havi infláció március környékén fog tetőzni, 8 százalékon.

A GS hozzátette ugyanakkor, hogy a következő hónapok inflációját különösen nehéz megjósolni, mivel most már lehetetlen lesz elválasztani a hatóságiár- és adóemelések elsődleges és másodlagos hatásait.

A Goldman Sachs a következő három hónapon belül jósol fél százalékpontos jegybanki kamatemelést, 8,25 százalékra, azzal a megjegyzéssel, hogy a vártnál magasabb infláció miatt erre az előrejelzésre felfelé mutató kockázatok hatnak. (MTI Eco)