Kockázatos az inflációs várakozás, az export segítheti a növekedést - Elemzés

A januári inflációs adat jórészt megfelelt az MTI által előző nap kérdezett 11 nagy londoni befektetési ház előrejelzéseinek. Az elemzők többsége 7,6-7,8 százalék közötti jóslatokat adott, és mindegyikük 8,5-9,5 százalék közötti tetőzést várt még az első negyedévben.

A tényleges adatsor szerdai ismertetése után Reinhard Cluse, a UBS bankcsoport londoni befektetési részlegének európai feltörekvő piaci konzultánsa az MTI-nek azt mondta: a várakozással szinte teljesen azonos januári - tizenkét hónapra 7,8 százalékos - inflációval "a Monetáris Tanács még nincs kint a vízből", hiszen nyilvánvaló annak kockázata, hogy februárban és márciusban tovább gyorsul az infláció.

Cluse szerint azonban a fő kockázat továbbra is az inflációs várakozás potenciális erősödése. Hozzátette ugyanakkor: a második félévre és a 2008-ra várható inflációs pálya változatlanul azt jelzi, hogy a drágulási ütem "szépen csökken majd", ezért a jegybanknak "nincs sok oka az aggodalomra".

Mindezek alapján Cluse jó esélyt lát arra, hogy az MNB-nek nem kell tovább emelnie alapkamatát.

A GDP-ről - amely a szerdai előzetes adatok szerint tavaly egész évben 3,9, az utolsó negyedévben 3,2 százalékkal nőtt éves összevetésben - a UBS szakértője azt mondta: "hatalmas a bizonytalanság" annak előrejelzésében, hogy a háztartások és a vállalatok hogyan reagálnak az elmúlt időszak költségvetési és pénzügypolitikai szigorítására. Cluse szerint a meglehetősen jó legutóbbi növekedési adatok nem jelentik azt, hogy "túlvagyunk a nehezén", és mindenképpen várható lassulás. A UBS jelenlegi előrejelzése 2,5 százalékos növekedés 2007 egészére, tette hozzá.

Juliet Sampson, az HSBC bankcsoport londoni befektetési részlegének feltörekvő piaci elemzője az inflációs kilátásokról az MTI-nek azt mondta: a tetőzés 8 százalék felett, "valószínűleg jóval felette, inkább 8,5 százalékhoz közelebb" lesz.

Sampson kiemelte, hogy havi összevetésben 4,7 százalékkal emelkedtek az üzemanyag- és áramárak, ugyanakkor "nagyon erős volt" az élelmiszer-komponens is, vagyis a gazdaság több pontján érezhető inflációs nyomás. "Ez elégséges lehet ahhoz, hogy a jegybank egy idő után lépjen", fogalmazott az HSBC szakértője.

A GDP-kilátásokról Sampson azt mondta: a tavalyi adatokat "meglehetősen bíztatónak" tartja, mert arra utalnak, hogy az idei lassulás jó eséllyel "viszonylag mérsékelt" lesz. Az elemző szerint úgy tűnik ugyanis, hogy az exportnövekedés elejét fogja venni a "sokkszerű" megtorpanásnak.

A Goldman Sachs globális pénzügyi szolgáltató csoport londoni befektetési részlegének szerdai kommentárja szerint is további monetáris szigorítás várható az egyaránt erősödő infláció és inflációs várakozás, valamint a "makacs bérinfláció" miatt. A ház szerint a januári adatban még nincs benne a legutóbbi nagy földgázár-emelkedés, amely a februári inflációs számokban fog megmutatkozni, és az orvosi vizitdíj sem, amelynek hatása február-márciusban lesz érezhető.

A Goldman Sachs szerint az olajárcsökkenés, amely a januári inflációs adatra kedvezően hatott, a februári inflációt is szelídítheti valamelyest, a cég azonban ezzel együtt is 9 százalékig gyorsuló inflációt vár márciusra, különösen akkor, ha folytatódik az olajárak emelkedése a januári alacsony szintről.

Az elemzés szerint mindazonáltal jelentős a bizonytalanság a tetőzés szintjének és az inflációs gyorsulás időrendjének előrejelzésében, mivel módszertani kérdések merülnek fel az új díj- és támogatási rendszer elszámolásának mikéntjével kapcsolatban.

Az előzetes GDP-adatról a Goldman Sachs véleménye az, hogy ez egyelőre egy "villámbecslés, nem sok részlettel", és a végleges adatok általában néhány tized százalékponttal magasabbak az előzetes becslésnél. A ház mindenesetre azt várja, hogy a növekedés az idén 2 százalékra lassul a 2006-ra általa becsült 4 százalékról.

A Dresdner Kleinwort - a Dresdner Bank londoni befektetési részlege - szerint az élelmiszerek és az energiaárak áremelkedésének mértéke nem volt meglepő, annál inkább a szolgáltatásoké, amit a jegybank jó eséllyel aggodalommal figyel. Ez a szektor azonban önmagában még nem indokol kamatemelést rövid távon, különösen azért, mert a forint meglehetősen stabil a jelenlegi erős szinteken, és a kamatmódosítás egyébként is csak késleltetve hat a gazdaságra.

A Dresdner londoni elemzése szerint a Monetáris Tanácsnak valószínűleg meg kell várnia a februári és a márciusi inflációs adatokat a hatóságiár-módosítások hatásának megítélése előtt, és annak eldöntésére, hogy a szolgáltatási infláció folytatódik-e.

Az MNB mindemellett a bérfejleményeket is szoros figyelemmel követi.   Mivel azonban a befektetői hangulat kedvező, és egyértelmű jelei vannak a belső fogyasztás lassulásának, a Dresdner szerint a jegybank legalábbis a februári ülésen szinten tartja alapkamatát.

Az előzetes GDP-adathoz a londoni Dresdner-részleg is azt a kommentárt fűzte, hogy ezeket az elsődleges becsléseket plusz-mínusz 0,2 százalékponttal szokták korrigálni, és a legutóbbi időszakban a felülvizsgálat rendre felfelé történt.

A növekedés lassulása azonban valószínűleg már a háztartási és beruházási kiadások visszafogását mutatja, áll az elemzésben. (MTI Eco)