Életbe lépett a MiFID II.

Csökkenő forgalmat hozhat a szabályozás, a szakértők hiányolják a felkészülési időszakot.

A z évtized legkomolyabb változása következett be tegnap a tőkepiacokon. Magyarország is azon EU-tagállamok közé tartozik, ahol új szintre lépett a befektetők védelme: a tőkepiac struktúráját átalakító egységes szabályrendszert a 28 tagország közül eddig 21 adaptálta. A MiFID II. hét évig készült, csaknem hétezer oldalas dokumentum lett, és implementálása a becslések szerint kétmilliárd dollárjukba került a piaci szereplőknek. A jogalkotók célja a 2008-as tőkepiaci összeomlás után elvesztett befektetői bizalom helyreállítása volt.

Az évtizedek óta legmeghatározóbbnak tekinthető átalakítás alapkezelőket, privátbankárokat, befektetési bankokat, elemzőket és ügyfeleket is érint, így nem csoda, hogy felfokozott várakozás előzte meg az új szabályok szerinti első kereskedési napot a tőzsdéken. Sokan vizionáltak kedvezőtlen hatásokat, nincs ugyanis felkészülési-átmeneti idő, cserébe a kezdeti időszakban bírságok kiszabása sem várható. A forgalom visszaesését is többen prognosztizálták, ami tegnap jó néhány tőzsdén be is következett.

A Bloomberg piaci körképében szereplő szakértők közül David Herro, a Harris Associates nemzetközi befektetési vezetője úgy látja, a szabályozás jócskán túlnőtt magán a problémán, amely szerinte túlzott mértékben van bemutatva. Ben Pott, a Nex Group kormányzati kapcsolattartója az átmeneti/türelmi időszakot hiányolja, várakozásai szerint a szabályozás különösen a származékos termékek piacát fogja felforgatni. Az Allianz Global Investors vezérigazgatója, And­reas Utermann viszont nem aggódik: úgy látja, 2018 első negyedévének elegendőnek kell lennie arra, hogy a piaci szereplők átalakítsák a szolgáltatásaik árazását, és alkalmazkodjanak az új irányelvekhez. Chris Bowie, a TwentyFour Asset Management partnere egyetért ugyan a szabályozás alapvető céljával, az átláthatóság növelésével, nem tartja viszont elkerülhetőnek a szolgáltatói oldalon a költségek jelentős emelkedését. A magyar piacon is számottevően nőni fognak az informatikai és az adminisztrációs kiadások a befektetői szolgáltatói oldalon. Aligha kétséges, hogy e költségek előbb-utóbb megjelennek a díjazásban is, valószínűsíthetően nem a jutalékokban, hanem például a letétkezelési költségekbe építve.

A Bloomberg által megkérdezett üzletkötők szerint a MiFID II. életbelépése után az első napokban főleg a kötvények és a swapügyletek kereskedelme zajlik majd a szokásosnál alacsonyabb volumenben, sőt ennek már december utolsó hetében is megmutatkoztak a jelei. Hiába van szó EU-s rendeletről, a hatás globális lesz – hívta fel a figyelmet Neil McLean, a Nomura ázsiai kereskedési részlegének igazgatója, aki arra számít, hogy az év első időszakában sok európai ügyfelük passzív marad, vagy kivárásra rendezkedik be. Hozzátette: nekik is kihívás a szabályozás pontos értelmezése, elsősorban az ügyfelek kategorizálása és a számukra előírt információk szelektálása.

Az új szabályozás igyekszik rendet tenni a tőkepiaci elemzések területén is. A befektetési szolgáltatók mostantól kizárólag azokat a harmadik féltől származó elemzéseket használhatják, amelyekért fizettek. A Bloomberg emlékeztet rá, hogy az alapkezelőknek nem lesz lehetőségük arra, hogy megkérdezzék kedvenc szakértőjüket, például hogy a Brexit-tárgyalások aktuális alakulása miként befolyásolhatja az általuk összeállított portfóliót. A szabályozók célja ezzel az, hogy az elemzői költségek elkülönítve legyenek kimutathatók, és semmiképp ne az üzletkötői jutalékba épüljenek be. Az elemzések készítői már most aggódnak, hogy visszaesnek a bevételeik, 30-50 százalékos csökkenést várnak e téren.

Várhatóan nem marad el a MiFID II. hatása a tőzsdére igyekvő cégekre sem. Nick Burchett, a Cavendish Asset Management részvényszekciójának vezetője hívta fel rá a figyelmet, hogy nehezebb lesz lebonyolítani az IPO-kat, mivel a kibocsátás szervezője már nem kereshet meg tőlük elemzéseket vásárló nagybefektetőket, hogy jegyezzék le az adott cég részvényeit. Ezzel viszont csökken az a kör, akik sikeresen lejegyezhetik az új tőzsdei vállalat részvényeit.