Helyrebillent az amerikai hozamgörbe
Emelkedtek az év végén az amerikai és az európai hosszú távú államkötvények hozamai. Az amerikai két- és tízéves papírok hozamkülönbsége elérte a 33 bázispontot, erre 2018 októbere óta nem volt példa. Ez a világ legfontosabbnak tartott hozamgörbéje, nemcsak a forgalomban lévő amerikai állampapírok nagy mennyisége miatt, hanem mert a befektetők fontos mutatónak tartják a világ legnagyobb gazdasága kilátásait illetően is. Augusztusban riadalmat okozott, hogy a görbe inverzzé vált: a hosszú papírok hozama a rövideké alá csökkent. Ez általános vélemény szerint amerikai recessziót szokott előre jelezni, annak a hatásai pedig végiggyűrűznének a világon.
A hosszú hozamok visszapattanása annak a következménye, hogy az év második felében a világ jegybankjai újabb monetáris lazítási hullámot indítottak, első körben megállapodás született az amerikai–kínai kereskedelmi tárgyalásokon, és a brit választásokon többéves huzavona után erős mandátumot nyertek a konzervatívok az Európai Unióból való gyors kilépés levezényléséhez. A német gazdaság a félelmek ellenére mégsem süllyedt recesszióba, miközben az év vége adatai a világ meghatározó gazdaságaiból vegyesek voltak, tehát legalábbis nem vetítettek előre további gyengülést az ipari aktivitásban. Az amerikai és a német állampapírokat általában akkor vásárolják és a részvényeket akkor adják el, amikor erősödnek a félelmek, és a befektetők kockázatkerülésre váltanak. Az év végén ennek az ellenkezője történt: az állampapírokat eladták, a részvényeket vették. Az FTSE és az MSCI globális részvényindexei rekordszinteket érintettek, miután 2019 egészét tekintve csaknem 25 százalékot emelkedtek: ez a legjobb teljesítmény 2009 óta, amikor a világválság után álltak talpra a piacok. Az amerikai részvények éves teljesítménye még jobb volt.
Az idei évre tekintve nem érdemes egyszerűen meghosszabbítani az emelkedő görbéket. A Fed szünetet jelzett kamatcsökkentéseiben, az Európai Központi Bank folytatja az eszközvásárlásait, és laza marad ugyan a monetáris politika a világban, de az eddigi lazítás sem tudta feltornászni a fejlett gazdaságok vérszegény inflációját. Folytatódnak a világkereskedelmi feszültségek, a Fed és az EKB felülvizsgálják monetáris politikai kereteiket, és Amerikában elnökválasztás lesz. A recessziót sikerülhetett elkerülni, de a növekedés a Reuters elemzői felmérései szerint Amerikában a tavalyi mintegy 2,3 százalékról 1,7 százalékra lassulhat 2020-ban, az eurózónáé 1,2-ről 1 százalékra, a kínai ráta pedig harmincéves mélyponton van.
Ami a piacokat illeti, a legtöbb részvényindexben 2020-ra már csak egy számjegyű nyereséget vetítenek előre az előrejelzői felmérések, az állampapírhozamokban pedig kevés további emelkedést. A globális befektetések kezelőinek ajánlásairól végzett decemberi Reuters-felmérésben a novemberi 47,5 százalékról 47 százalékra csökkentették a részvények és 41,8-ről 42,1 százalékra emelték a kötvények súlyát. „Még jó kondíciók mellett is 2020-ban a részvények nyeresége visszafogott lehet a nagyobb gazdasági aktivitás esetében” – írta év végi elemzésében Peter Garnry, a Saxo Bank globális részvénystratégája.
