Elmaradt a kamatcsökkentés
Újabb meglepetést okozott a Magyar Nemzeti Bank, ezúttal azzal, hogy változatlanul 9 százalékon hagyta irányadó alapkamatát. A meglepetés erejét fokozta, hogy a múlt héten Járai Zsigmond úgy nyilatkozott: amennyiben a külföldi tőke beáramlása következtében tovább erősödik a forint, a jegybank ismét csökkenti majd kamatát. A piaci elemzők és kereskedők várakozásai széles sávban szóródtak, a legtöbben azonban egy 50-100 bázispontos csökkentést jósoltak. A rövid oldali hozamok drasztikus esése következtében azonban még egy 150 bázispontos csökkentés is beárazódni látszott.
Zsoldos István, a CA IB makroelemzője szerint rendkívül nehéz értelmezni a monetáris politika egymás utáni inkonzisztensnek tűnő lépéseit.
A szakértő szerint a jegybank viselkedéséből látszik, hogy nem egységesek a vélemények az MNB-n belül a monetáris politikai stratégiát illetően. Az viszont biztos, hogy a múlt heti váratlan csökkentés és a hét folyamán elhangzott nyilatkozatok után a tegnapi passzivitás rontott a jegybank piaci megítélésén.
Barcza György, az ING Bank elemzője úgy véli, hogy csak egy dologgal magyarázható a monetáris tanács (mt) döntése: a 237 forintos euróárfolyam kevés volt ahhoz, hogy tovább csökkentsenek. Mással nemigen lehet indokolni, hiszen a gazdasági körülmények és kilátások szinte egyáltalán nem változtak az elmúlt héten. Barcza szerint talán a piaci kilengéseket próbálja tompítani a jegybank azzal, hogy most nem lépett, de a jövő héten már többet tudunk majd. A következő, december 2-i mt-ülésen a szakértő 50 bázispontos csökkentést vár az MNB-től, míg a nemzeti fizetőeszköz árfolyamának 236 forint/euró szinten való stabilizálódására számít.
A tegnapi lépés alapján úgy tűnik, hogy a jegybank mégis ragaszkodik az inflációs célkitűzéshez, és nem tart túlságosan a sáv szélétől. A piaci szakemberek szerint ugyanis nemzeti devizánk hamarosan eléri az intervenciós sáv - 234,69 forintos euróárfolyamnál lévő - erős szélét. A 237 forintos árfolyam nincs messze a központi bank inflációs célját biztosító 238-242 forintos sávtól, de arról sem szabad megfeledkezni, hogy a piac már beárazott egy kamatcsökkentést, ezért annak elmaradása esetén várhatóan tovább erősödik majd a forint. Messzemenő következtetéseket ugyan nem lehet levonni a forint tegnap délutáni mozgásából, de a hír közzétételét követően 236 forintos szintig gyengült az euró. Az elkövetkező napok pedig arra lesznek jók, hogy a piac tesztelje az MNB idegeit, amennyiben ugyanis a forint eléri a sáv szélét, ismét az MNB kerülhet lépéskényszerbe. Ez azt jelenti, hogy vagy beavatkozik és sterilizál, vagy pedig mégis kamatot csökkent. Az előbbi verzió költséges, az utóbbi azonban pikáns helyzetbe hozná a jegybankot, nehéz lenne ugyanis megindokolni, hogy tegnap miért nem csökkentett.
Most tehát úgy tűnik, hogy még sincs árfolyamcélja a jegybanknak, az inkább csak eszköz az inflációs cél eléréséhez. A másik lehetőség pedig az, hogy mégis van, de valamilyen okból az MNB sem bánja az erősebb forintot. Ez viszont nem nagyon érthető, mivel az MNB szerint a múlt héten deklarált árfolyamsávval már elérhető az inflációs cél, így a kamatcsökkentés nem okozott lazítást az infláció szempontjából, azaz semmi indok sincs arra, hogy a forintot hagyják tovább erősödni.
