Mennyit ér a Postabank?

A Postabank értékelése során az alkalmazott módszerek közül legalacsonyabb eredményt - a saját tőke korrigált összegét kifejező - nettó eszközérték alapú értékelés adja - közölték érdeklődésünkre piaci szakértők. A Postabankról a Bankárképző akkor készített ilyen számítást, amikor a posta megvásárolta a pénzintézet részvényeit, amelyek ára akkor 38 milliárd forint volt. Az eladásból remélhető legmagasabb öszszeget pedig valószínűleg a hasonló típusú tranzakciókban regisztrált piaci árakat összehasonlító számítások eredményezik. A régió bankjaiért az elmúlt három évben a saját tőke 1,4-2-szeresét fizették ki a vevők. (Lényegesen nagyobb piaci részesedéssel bíró cseh bankok, például a Komercní Banka esetében az ár elérte a saját tőke 2,6-szeresét is.) Az egyik megkérdezett vállalatértékelési szakértő szerint a Postabank esetében ilyen módszerrel a saját tőke 1,8-szeresével számolva maximum 65 milliárd forint körüli összeg adódik. Más befektetési bankárok a saját tőke 1,4-szereséért elkelt horvát Zagrebacka Bankát tartják a leginkább hasonló tranzakciónak, így 50 milliárd körüli Postabank-vételár becsülhető.

A bankoknál leggyakrabban alkalmazott értékelési módszer azon alapul, hogy ezen intézmények esetében a piaci ár/könyv szerinti érték és a tőkearányos megtérülés (ROE) között szoros összefüggés van. Tőzsdén jegyzett bankoknál ezek az értékek ismertek, amely alapján más bankok piaci ára is kiszámítható.

A Postabank esetében a régió jól elemzett, tőzsdén jegyzett bankjainak - a négy legnagyobb lengyel bank, az OTP, a cseh Komercní Banka és a horvát Zagrebacka Banka - értékeiből érdemes felrajzolni a függvényt, majd a Postabank 2003-ra és 2004-re várható egyszeri kiadásoktól megtisztított eredménye alapján ki lehet számítani a tőkearányos megtérülést. A fenti számítás a Postabank esetében az összehasonlításos számításnál kicsit alacsonyabb, 45-46 milliárd forint körüli árat eredményez. Ebből azonban a feltételezhető vételár megállapításához még le kell vonni azokat a költségeket, amelyek az informatikai rendszer átalakításából és az esetleg szükséges további létszámcsökkentésből adódnak. A Postabank középvezetői gárdájából igen sokan távoztak, ezért várhatóan szükség lesz arra is, hogy egyes pozíciókba a jelenlegiek helyett magasabb bérű dolgozókat vegyenek majd fel, ami további korrekciós tényező lehet - állítja egy befektetési bankár.

A vevők természetesen figyelembe fogják venni, hogy saját meglévő bankjuk és a Postabank közötti lehetséges szinergiákkal, milyen költségmegtakarítást és bevételnövekedést tudnak a vétellel elérni. Ilyen jellegű diszkontált cash-flow, illetve eva- (economic value added) számítások eredményére vonatkozó becslést azonban a potenciális vevők stratégiájának ismerete nélkül egyetlen vállalatértékelési szakértő sem mert adni. Felhívták viszont a figyelmet arra, hogy az árat a cégérték számításokon kívül jelentős részben a verseny dönti majd el, így a kiszámított piaci árnál jóval magasabb összeget is megadhatnak a régió egyik utolsó megszerezhető lakossági bankhálózatáért és annak ügyfélköréért. A vételár természetesen nagymértékben függ majd attól, hogy a vevő milyen állami garanciákat kap a Postabank peres ügyeiből eredő későbbi kötelezettségekre. (TK)