OTP: A legolcsóbb belépési pont a FÁK piacokra

A Morgan Stanley Egyenlő-súlyozásról Felülsúlyozásra emelte az OTP-re vonatkozó ajánlását és a korábbi 8.702 Ft-ról kereken 10.000 Ft-ra emelte a bankpapír célárát. A befektetési ház elemzője szerint a piac alulértékeli az OTP külföldi kitettségét, ami a 2006-os felvásárlások után idén már a nettó eredménynek mintegy a harmadát fogja adni. A 2008-as eredmény-várakozás alapján az OTP orosz és ukrán leánybankjai csak 8,6-os P/E-n forognak, ami jóval alacsonyabb értékeltséget tükröz összehasonlítva a Szberbank 15-ös vagy a FÁK piacokon működő Raiffeisen divízió 24-es P/E mutatóival.

Az elemző véleménye szerint a kormány fiskális szigorító csomagjának negatív hatásait a piac már teljesen beárazta. Felfelé mutató kockázatot jelent, hogy az elemzői konszenzus 210 milliárd forintos konzervatív eredményvárakozása 5 százalékkal a menedzsment által kitűzött célszám alatt van. A Morgan Stanley előrejelzése szerint az OTP magyarországi részlegénél az idén nem lehet majd eredménynövekedést látni, mivel a hitelnövekedés dinamikája jelentősen visszaesik, valamint a problémás hitelállomány is érzékelhető mértékben megugrik. A legfrissebb adatok, azonban nem árulkodnak arról, hogy a fogyasztás olyan drámai mértékben visszaesne, így akár még az is elképzelhető, hogy az OTP
majd meglepően jó, a várakozásoknál magasabb eredményt fog szállítani a következő időszakban.

Az elemzők egyelőre még szkeptikusan tekintenek az OTP 2010-es, 345 milliárd forintos nettó eredményvárakozására. A Morgan Stanley elemzője azonban ennél kevésbé kétkedő, mivel 2006-2010 között 37, illetve 24 százalékos átlagos növekedési dinamikával számol az OTP orosz és ukrán leánybankjai esetében, amivel a menedzsment várakozásainál csupán 6 százalékkal alacsonyabb nettó profit adódik. Az OTP márciusban fogja bejelenteni az új középtávú stratégiai tervét, amelyből a piaci szereplők bepillantást nyerhetnek majd a bank FÁK-piaci terjeszkedési terveibe és könnyen elképzelhető az is, hogy az OTP még dinamikusabb eredménynövekedési célszámokkal fog előállni.

A legnagyobb kockázati faktort továbbra is a makrogazdasági környezet jelenti, de a Morgan Stanley szerint idén a piac már be fogja látni, hogy végre pozitív irányba indultak el a folyamatok. Az elemző kalkulációja szerint a forint továbbra is erős marad, az ikerdeficit mérséklődni fog és az év második felében már kamatcsökkentésre lehet majd számítani. (Concorde Call)