Nem lankad a Merrill: irány Kína, Inda

Az utóbbi napokban több nyersanyag kapcsolt fejlődő piaci szegmens ment új csúcsra. Ilyen a legnagyobb MSCI fejlődő piac, Brazília, vagy Mexikó (dollárban kifejezve), Dél-Afrika, orosz nyersanyag szektor, Kuvait, és Omán.
 
Miért? - Nyersanyag 
Kína és India nélkül (mindkettő nyersanyag importőr) az MSCI fejlődő piaci index csak 0,8 százalékot esett idén. Az egyik ok (van több), hogy ezen index 33 százalék-a energia és nyersanyag kapcsolt, míg az S&P500-nak csak 18 százalék-a. A ML alapkezelői felmérése azt mutatja, hogy a befektetők nem voltak kellőképpen felülsúlyozva ezen szektorokban, ami a teljesítményüket látva nagyon fájdalmas számukra.
 
A FED és a mélység hiánya 
A FED kamatvágásai pompásak voltak a nyersanyagárakra, jók a fejlődő piaci részvényekre és rosszak a "mélységre" (az emelkedésben résztvevő részvények számára) nézve. Augusztus 16. óta az MSCI fejlődő piaci index 24 százalékot emelkedett, de ez jórészt a nagy kapitalizációjú cégeknek tudható be, egyenlő súlyozással ezen emelkedés csak 16 százalék lenne.
 
 
Mikor lesz ennek vége? 
A nyersanyagpiaci bull pozitív hatása a fejlődő piacokra akkor érhet véget, ha:
- a dollár egy számottevőbb erősödésbe kezdene,
- a központi bankok célba veszik a nyersanyagárakat (vélhetően infláció elleni kamatemelésekre gondolhatnak).

A mélység pedig akkor fog javulni, ha a FED befejezi a nyersanyagárak felfújását. A nyersanyag hatás végének egyik jele az "évtized trade-jének" (Citigroup eladás, Petrobras vétel) megfordulása lenne.
 
Petrobras vs. Citigroup   

   
     
Mit tegyünk most? 
Rotáljunk agresszíven Indiába és Kínába! Mielőtt e rally véget érne, a csak longoló közösség nagy késztetést érez majd, hogy e nyersanyag/nem nyersanyag és mega-/kiskapitalizáció divergenciából hasznot húzzon az utóbbiak vételével. Azonban a rövid távú meggyőződésük a fejlődő piacokon a nyersanyagkapcsolt long.
 
Szerintünk olcsó, de óvatosan 
Fundamentális alapon nem győzünk igazat adni a Merrill-nek abból a szempontból, hogy a kínai piac mennyire olcsó. Az ottani növekedés még a társult kockázatokkal (így az erősödő jüan, az emelkedő bérek és nyersanyagárak miatt csökkenő marginok és emiatt növekvő csődök) együtt is indokolhat lényegesen magasabb P/E mutatót, mint a jelenlegi 14 körüli. Egy szemléletes példa, hogy a Bank of China értékeltsége jelenleg ott jár, ahol a lengyel bankszektoré.

A kínai papírok közül a legvonzóbbnak a belső fogyasztásra épülő cégek tűnnek, mint pl. a mobiltelefon szolgáltatás, vagy a kiskereskedelem.
 
Érdekes azonban, hogy míg tegnapi elemzésében a Merrill oly'' nagy jelentőséget tanúsított az S&P500 1.400 pontos technikai szintjének, addig itt most szó sem esik arról, hogy a kínai piac milyen erős ellenállás alá érkezett. Azonban ha a 14.000-es szint - ami idén áttörhetetlennek bizonyult - legyőzetik, akkor technikailag is remek belépési pontot kapunk a Merrill által annyira anticipált kínai rallyba.
 
Egy kis adalék Kínából: csökken a kereskedési adó 
Holnaptól a részvénykereskedés adója 0,3 százalékról 0,1 százalékra fog csökkenni a kormány bejelentése szerint. Ezzel próbálják megtámasztani az idén 35 százalékot zuhanó sanghaji tőzsdeindexet, amely nagyjából függetlenül mozgott nem csak a világtól, de ugyanezen részvények hongkongi árától is. A hírre a sanghaji kínai papírokat követő amerikai zárt végű alap 7 százalékos pluszt mutat jelenleg. 
 

HSCE   

      
     
India     
      
     
Sanghaj