Továbbra is erősek a fundamentumok

Az amerikai részvénypiac a 2008-as válság óta jelentős emelkedésen van túl. A részvényindexek jelenlegi értéke bőven meghaladja a korábbi maximumot, mégsem mondhatjuk, hogy a részvények túl drágák lennének. Hosszú távon egy részvény ára a cég által megtermelt profit többszörösével jellemezhető, amit P/E rátának, vagyis árfolyam/profit rátának nevezünk. Ebből fakadóan egy adott részvény árában bekövetkezett mozgás felbontható a profittömeg, illetve a P/E ráta változására.

A P/E ráta elméletben ellentétesen mozog a piacon megfigyelhető hozamszintekkel, ezért az elmúlt években kialakult alacsony hozamkörnyezet magas P/E rátát indokolt a részvénypiacokon, ami részben meg is valósult. Emellett a vállalati profitok a P/E ráta bővülését is meghaladó mértékben emelkedtek az elmúlt években. Ez azt jelenti, hogy a részvénypiacok jelentős emelkedése mögött valójában a gazdasági és pénzügyi környezet javulása áll.

Az amerikai gazdaságban a tőzsdén jegyzett cégek profitja és a teljes gazdaságban keletkezett profit mértéke hosszú távon közel azonos dinamikát követ. Ha megvizsgáljuk a vállalati profitok GDP-hez viszonyított arányát, akkor azt láthatjuk, hogy a mutató már a válság előtt elérte az 1950-ben tapasztalt, kiemelkedő értéket. Noha a válság során a gazdasági ciklusokra jellemzően csökkent a mutató értéke, jelenleg újra historikusan magas szinteken mozog. A grafikont 1986-tól tekintve azt láthatjuk, hogy a profitok növekedési üteme meghaladta a GDP növekedésének ütemét, ez is hozzájárult a részvénypiac emelkedéséhez.

A következő évre 4 százalék feletti nominális GDP-növekedés prognosztizálható, várakozásaink szerint az amerikai gazdaságban még ennél is nagyobb ütemű profitnövekedést láthatunk majd. A Fed a piaci előrejelzések alapján jövőre is folytatja a kamatemeléseket, azonban ez nem jelent meglepetést a piacokon, ezért a P/E rátában sem várható jelentős változás. Így összességében az amerikai piac még mindig nem számít túlárazottnak, és fundamentálisan továbbra is indokolt tartani a tengerentúli részvényeket.