Lecsaptak a PannErgyre

A 15 százalékos limitig emelkedett a PannErgy tegnap, és napközben vezette a BÉT nyerteseinek listáját is, miután az OTP közzétette elemzését, amely szerint vételre ajánlják a kispapírt 1024 forintos célárral, 12 hónapos horizonton. A részvény 562 forinton zárta az elmúlt hetet; nem csoda, hogy megrohanták a vásárlók a 82 százalékkal magasabb ajánlás hatására. Délelőtt 11 órakor még 573 forintnál járt a kurzus, amelyet 20 perc alatt 646 forintig húztak föl a fellelkesült befektetők.

Úgy látszik, valóban éhes a piac a kispapírok elemzésére. Szerencsére nem egyetlen elemzőcsapat szállt ringbe a BÉT felhívására, és nem is csupán egyetlen papír került célkeresztbe. A tőzsde finanszírozásával összesen tíz kis- és közepes kapitalizációjú hazai tőzsdei cég elemzését és árjegyzését kezdte meg négy befektetési szolgáltató. Az OTP a PannErgy mellett a Rába és a Zwack követését vállalta. A Concorde az Appeninnt, a CIG Pannóniát és a Duna House Holdingot viszi. Az MKB vállalta az Alteo Nyrt.-t és a Masterplastot, a Wood pedig az ANY Biztonsági Nyomdát és a Graphisoft Parkot.

Korlátozott növekedési kilátású, ugyanakkor osztalékot fizető papírként tekintenek az OTP elemzői a geotermikus hőenergiát szolgáltató és távfűtő rendszereket üzemeltető PannErgy részvényeire. Ágazati sajátosság, hogy magasak a fix költségek, míg a változó kiadások alacsonyak. És a cég előnye, hogy a geotermikus hő előállítása olcsóbb, mintha a földgáz elégetésével nyernének hőenergiát. A cég hosszú távú szerződésekkel rendelkezik, és a jövőben is jelentős cashflow termeléssel számolhat.

Az elemzők szerint a mérleg egyik serpenyőjébe olyan pozitív tételek kerülnek, mint a győri geotermikus projekt, ahol a jövő év harmadik negyedévében a termelés már megközelíti az optimális szintet. A vállalat idén februárban vásárolt 35 éves koncessziót új geotermikus kút fúrására Győrben. A földtani kutatásokat már meg is kezdték, s a fúrás sikere esetén az optimista forgatókönyv valósulhat meg. Fontosak a hosszú távú szerződések és a versenyképes árazás, így az EBITDA mérsékelt kockázatok mellett megközelítheti a 2,5 milliárd forintot. A hatékonyságot javító költségcsökkentéseknek köszönhetően a működés jövedelmezővé vált, sikeresen mérsékelték az adósságterheket, s az alacsony hozamkörnyezetben a nettó jelenérték növekedésével számolnak.

A mérleg másik serpenyőjében viszont ott vannak a kockázatok. Ilyen az infláció növekedése és az emelkedő kamatkörnyezet. Mivel távhőszolgáltatásról van szó, az enyhe tél bevételkiesést jelent a fűtési idény rövidülése miatt, míg a szélsőségesen hideg téli időjárás a termelést veszélyezteti. Előfordulhat, bár nem valószínű, hogy sikertelenek lesznek a győri fúrások. A geotermikus cégeknek a földgázárak alakulásával is számolniuk kell, továbbá a távhő hatósági árának változása is befolyásolhatja az eredményességüket. Nem elhanyagolhatók a működési költségek, s az is befektetői kockázat, hogy egyelőre nem tudni, mire fordítja a menedzsment a vállalat szabad pénzeszközeit.