Erősödhetnek az Airbus pozíciói

A Boeing 737 MAX gépek szerencsétlensége fordulatot hozhat a légi közlekedésben. Emiatt az évtizede tartó viaskodásból az európai Airbus hosszú távon több szempontból is kedvezőbben jöhet ki, mint amerikai riválisa. A két behemót közti feszültség új szintre léphet. A Boeing véleményünk szerint stratégiai fontosságú vállalat az amerikai–kínai kereskedelmi megállapodás tető alá hozásában, azonban Donald Trump a tragédiákat követően aligha fogja tudni bevetni eddig alkalmazott retorikai eszközeit, mivel a kínai félnek ezúttal nyomós oka van nemet mondani az amerikai elnök kéréseire. Arra számíthatunk, hogy Trump keménykedésével inkább az Airbus malmára hajtja a vizet, még akkor is, ha importvámot tervez bevezetni a páneurópai gyártó ellen az Egyesült Államokban.

Az Airbus tavaly 11 milliárd euró bevételre tett szert Észak-Amerikában. Trump fenyegetése több szempontból is sértheti a duopóliumot. Becslésünk szerint egy 10-15 százalékos importvám az Airbus Amerikában megtermelt profitját akár teljes egészében elviheti, ami a cég figyelmét a már meglévő piacain mutatkozó növekedési lehetőségekre irányíthatná, míg a Boeingnak továbbra is meghatározó szerep jutna hazájában. A legdinamikusabb növekedésű ázsiai országok pedig minden bizonnyal igyekeznének kihasználni az alkalmat, hogy számukra új, vonzó megállapodásokat üssenek nyélbe az Airbusszal.

Az Airbus historikusan alulárazott papír a Boeinghoz képest. Bár a válság utáni hat-hét évben az olló záródása volt megfigyelhető a leggyakrabban használt EV/EBITDA mutatószám fejlődésében, a MAX-tól várt jövőbeli növekedési kilátások megtörhetik a Boeing szárnyalását. Egyrészt számításaink szerint a MAX gépcsalád akár 150 dollárt is képviselhet a Boeing árfolyamában, másrészt a szavatossági és kártérítési pereknek beláthatatlan negatív következményeik lehetnek a közeljövőben. Emiatt úgy látjuk, hogy az Airbusban nagyobb lehet a potenciál, bár kétségtelen tény, hogy kapacitásai hosszú évekre előre le vannak foglalva, ami korlátozhatja a növekedési kilátásait.

Bukta Gábor,

a Concorde Értékpapír Zrt. részvényelemzője