Jók a Graphisoft kilátásai idén

A KBC korábban is optimista volt a cég jövőjével kapcsolatban. Egyrészt a tavalyi év a várakozásoknak megfelelően alakult, még ha különösebb meglepetést nem is szállított a társaság. Ám a kedvező kilátások és a költségek várható csökkenése mégis felfelé tolta a részvény célárát. A Graphisoft Park 2018 második felére befejezte az új épületek építését a déli területen, s a bérlők már be is költöztek. Így az idei lehet az első olyan év, amikor az elkészült új irodák teljes mértékben hozzájárulnak a bérletidíj-bevételekhez. Az elmúlt év fejlesztéseinek köszönhetően 82 000 négyzetméterre nőtt a bérbe adható irodaterület. Jelenleg 95 százalékos a kihasználtság, ami most a déli területre átköltöző bérlők megüresedett irodái miatt kicsivel alacsonyabb a megszokottnál. A bérletidíj-bevételek így 14 millió euró felett alakulhatnak az idén, és enyhe növekedést várnak a következő években is. Hosszú távon stabil cash flow termeléssel lehet számolni. Közben az ingatlanfejlesztéssel járó költségek is csökkennek, így mindkét hatás alapján újabb jó év jöhet a Graphisoft Parknál. Érdemi pozitív fejlemény még az lenne, ha újabb fejlesztés indulna a közeljövőben, illetve az északi terület is teljes mértékben alkalmas lenne az ingatlanfejlesztésre. Ehhez azonban a bérlői igények bővülésére is szükség van. Korábban már közzétette a társaság, hogy idén 126 forint osztalékot fizet részvényenként, ami az előrejelzés szerint jövőre 137 forint körül alakulhat.

A KBC több modellt is alkalmaz párhuzamosan a fair érték meghatározására. Jelenleg 18,9 euró az egy részvényre jutó nettó eszközérték, ez megközelítőleg 6000 forintot tesz ki részvényenként. Ám a nettó eszközértékéhez képest a múltban is nagy diszkonttal forgott a papír, elsősorban az alacsony forgalom s a viszonylag behatárolt növekedés okán. A KBC elemzői 30 százalékos diszkontot tartanak reálisnak az egy részvényre jutó valós nettó eszközértékhez képest.

A relatív értékelés alapján, a mostani euróárfolyam mellett 4234 forintos, a szabad cash flow modell alapján 4065 forintos fair érték adódik. Itt a korábbi előrejelzésükhöz képest alacsonyabb működési költségekkel számoltak, mivel a 2018-as magas költségszintet egyszeri hatások indokolták, valamint az új épületekhez kapcsolódóan korrigálták az amortizációt. Előrejelzésük szerint a Graphisoft Park szabad cash flow-ja 8,1–8,3 millió euró között alakulhat az elkövetkező években. A modellben 320 forintos euróval kalkuláltak. A harmadik modell alapja az ingatlanvagyon, amely szintén 320 forintos euróval számolva 3716 forintos fair értéket ad, a 2019-es jelenértékre vetítve. A modellek összegzéseként adódott a korábbinál 85 forinttal magasabb fair érték. Érdemes megjegyezni, hogy mindhárom modell alapján magasabb fair érték adódott a mostani árfolyamnál, így fundamentális szempontból lehet még potenciál a részvényben – tette hozzá Grébel Szabolcs. A KBC célára a Wood elemzésével vethető össze, amely a BÉT piacfejlesztési programjának keretében készült, és február 21-én 3734 forintra értékelte a Graphisoft Parkot.