Vétel helyett felhalmozáson a Duna House
A menedzsment előrejelzésénél pesszimistábban látja a Duna House (DH) jövőbeni profitkilátásait a Concorde – derül ki a tegnap publikált elemzésből. Részben ez az oka, hogy a korábbi vételről felhalmozásra módosították az ajánlást, és csökkentették a 12 havi célárat, a korábbi 4750 forintról 4500 forintra. A döntés másik oka, hogy a Duna House-részvények idén már 13 százalékkal erősödtek, és az elérhető hozam (a kockázatokat is figyelembe véve) már kevésbé vonzó.
A Duna House nyereségét tekintve két hasonló év lehet az idei és a 2020-as – véli a Concorde. Az adózott profit 21 százalékos növekedés után 2,06 milliárd forintra emelkedhet, és szinte ugyanennyi várható jövőre is, de nem az alaptevékenység, hanem az ingatlanfejlesztési projektek folyamatos lezárása lendítheti fel az eredményt. Gaál Gellért részvényelemző a legoptimistább szcenáriónak azt tartja, hogy a nyereség rendkívül magas osztalékfizetéssel párosul, akár 410 forinttal is részvényenként (a mostani árfolyam alapján az osztalékon elérhető hozam egészen magas, 9,5 százalék lenne).
A modellben gyakorlatilag leépítette a Concorde a lakás-takarékpénztári üzletág eredménytermelő hatását, s emellett a lengyel részleg profittermelő kilátásait átlagosan 60 százalékkal vágta vissza. Ezzel együtt pedig a divízió részvényesített értékét 625 forintról 251 forintra módosította. Az elemző véleménye szerint további akvizíciók nélkül a lengyel ingatlanközvetítő hálózat, a Metrohouse aligha lesz képes érdemi organikus növekedést felmutatni, s idén mindössze 70 millió forint nyereséget szállíthat.
Az ingatlanfejlesztési projektek részvényenkénti értékelését 658 forintról 770 forintra javította a Concorde, sőt a DH tulajdonában lévő ingatlanokat is többre, csaknem 10 százalékkal magasabbra taksálják. A három jelenleg is futó ingatlanberuházás során 400 lakás készül, amelyből 86-ot már értékesítettek, összesen 680 millió forintos haszonnal. Jövőre az eladott lakások aránya 50 százalékra kúszhat fel, az értékesítések után mindkét évben 1,09 milliárd forint nettó nyereséget könyvelhet el a DH.
Eltérés mutatkozik a DH menedzsmentjének és a Concorde-nak a profitvárakozásában az alaptevékenységhez kapcsolódóan. Mivel idén a lakás-takarékpénztári közvetítés nem hoz eredményt, érdemes a tavalyi profitot is ennek hatása (207 millió forint) nélkül és az egyszeri tételek kiküszöbölésével vizsgálni: az alaptevékenység 860 millió forintos eredményt ért el 2018-ban, ezt a Concorde szerint idén 14 százalékkal múlhatja felül a Duna House. A Concorde 978 milliós core profitra számít, míg a DH 1,17 milliárd forintra. A különbség oka, hogy a menedzsment az előrejelzésében – az ingatlanportfólió-átértékeléseket nem számítva – nagyobb, éves alapon 17 százalékos nyereségnövekedéssel kalkulál az alaptevékenységnél.
Összességében 6 százalék eltérés mutatkozik a Concorde és a DH-vezetőség csoportszintű profitvárakozása között, az elemzőé 2,06 milliárd forint, a társaságé pedig 2,34 milliárd forint (2,19–2,49 milliárd forintos sávban határozták meg). A lakáspiaci trendekre kitekintve a Concorde kockázatként értékeli az új nemzeti kötvényen elérhető évi átlagos 5 százalékos hozam „elszívó” hatását, amely elvonhat befektetői tőkét a magyar ingatlanpiacról.
n Maradt a CIG-célár
A Concorde tegnap közzétette elemzői kommentjét a CIG Pannónia gyorsjelentésére. A felhalmozási javaslat és a 496 forintos célár is változatlan maradt. | VG
