Izraeli műholdtársaságot vásárol a 4iG

Húszszázalékos pluszban kereskedtek tegnap a tel-avivi börzén a Space Communication Ltd. (SpaceCom) részvényeivel annak hírére, hogy a 4iG irányító többséget kíván szerezni az izraeli vállalatban. A 65 millió dolláros tranzakció előtt álló 4iG részvényeinek kurzusa majdnem 670 forintig szaladt a tegnapi nyitást követően, később 1-1,5 százalékot sikerült megőrizni a lendületből.

Az AMOS műholdakat tulajdonló SpaceCom 51 százalékos részvénycsomagjának megszerzése a 4iG első nemzetközi tranzakciója lehet, ezzel folytatódna a csoport távközlési portfóliójának építése és ezzel együtt az űripari terjeszkedés. Az akvizícióban részt vesz a 4iG két leányvállalata, a Hungaro DigiTel és a CarpathiaSat is. A tranzakciót jóvá kell hagynia a SpaceCom közgyűlésének és az izraeli szakminisztériumnak.

A Magyarországon és a régiónkban is műholdflottát üzemeltető SpaceCom tavaly 88 millió dollár árbevétel mellett 52 millió dollár EBITDA-t és mínusz 35,5 millió dollár adózott eredményt ért el. A 300 millió dollár értékű szerződésállománnyal rendelkező cég 65 munkatársat foglalkoztat.

A következő lépés a céltársaság átvilágítása, az augusztusra várható eredmény alapján pedig a végleges ajánlattétel, a tranzakció zárását őszre várják a felek, akik már a tőkeemelés részleteit is rögzítették. Eszerint a SpaceCom részvényeket bocsát ki a 4iG számára, ez a mennyiség az izraeli cég által kibocsátott és a fennálló törzstőkének (és szavazati jognak) körülbelül az 51 százalékát teszi ki, nagyságrendileg 215 millió sékelért (65 millió dollár) cserébe, 8,5 sékel részvényenkénti árral. Amint lezárul a tranzakció, a magyar társaság új igazgatókat jelöl, olyan arányban, hogy többsége legyen az igazgatóságban. Amíg tart az átvilágítás, a SpaceCom nem tárgyalhat semmi olyasmiről, ami akadályozná a 4iG tulajdonszerzését, legyen az akvizíció, fúzió vagy strukturális átalakulás. Másfelől a magyarok sem tárgyalhatnak harmadik féllel műholdas szolgáltató felvásárlásáról. Ez a kizárólagossági időszak a végleges megállapodásig tart, vagy addig, amikor a szándéknyilatkozatot közös megegyezéssel felbontják.

A SpaceCom-részvények csaknem 49 százaléka a közkézhányad, a fő tulajdonosok az Eurocom Hol­dings (46,7 százalék) és a General Satellite (4,5 százalék). Az izraeli Globes számításai szerint ha az ügylet valóban létrejön a fenti 215 millió sékel értéken, akkor a magyarok az elmúlt hat hónap átlagos árfolyamához képest 68 százalék prémiumot fizetnek, a bejelentés előtti nap záróárához képest pedig 46 százalékost.

Nyitott kérdés a finanszírozás

A SpaceCom számára egy 65 millió dolláros egyszeri készpénzbefizetés a jelenleginél nagyobb működési szabadságot biztosít, emellett pedig egy regionális végfelhasználói piaccal is gazdagodik, ezáltal a legújabb AMOS–17 műhold kapacitáskihasználtsága is növelhető. Nem gondolom, hogy a 4iG-részvények párhuzamos bevezetése aktuális lenne a tel-avivi tőzsdére, ennek akkor van inkább értelme, ha új befektetői tőkét szeretne bevonni a kibocsátó. A SpaceCom piaci kapitalizációja 45 millió dollár, nettó adóssága pedig 315 millió dollár, ennek alapján 360 milliós vállalati érték (EV) adódik. Ha a 65 millió dolláros tranzakciós értékből indulunk ki, akkor a részvények felvásárlási áron számított értéke 130 millió dollár, ami az adóssággal együtt 445 millió dolláros EV-t jelent. Ebből 8,6-os EV/EBITDA adódik, míg a részvények jelenleg 7-es EV/ EBITDA-n forognak. A SpaceCom-akvizíció egy időben zárulhat a Digi megszerzésével, a kettő együtt 150 millió dollárra növelheti a 4iG éves EBITDA-ját. Ez már jócskán kibővíti a hitelhez jutás lehetőségét, igaz, a 4iG egyelőre nem nyilatkozott arról, hogy miből finanszírozza a két akvizíciót. Szükség lehet saját tőkére is, de a jelen szakaszban még nem tudjuk a további részleteket, így azt sem, milyen lesz a tranzakciók hatása a 4iG közkézhányad-állományára. | Richard Williamson, az Edison Research elemzője