Aranypiac: drága-e ami csúcson van?

A múlt heti várva várt FOMC-kamatcsökkentést követően az arany, ezüst és platina továbbra is gyorsan emelkedik. A kamatvágás kezdetben némi profitrealizálást idézett elő, de azóta újjáéledt a kereslet. A rali szélessége és gyorsasága kérdéseket vet fel annak rövid távú fenntarthatóságáról, azonban számos tényező magyarázza a befektetési fémek iránti töretlen keresletet, túl a puszta lendületen és  az elszalasztott lehetőség miatti félelmen (FOMO).

Rekord az aranypiacon

Az arany áttörte a friss rekordot, közel a 3800 USD-hez, teljesítve a szeptember 1-jei kitörésből származó technikai célt, egy hónapos konszolidációt követően. A mozgás sebessége aláhúzza, mennyire felszínesek voltak a korrekciók az elmúlt hetekben, hónapokban. Minden esést friss vásárlási kedv kísér, egy 

Az arany év eleje óta már közel 42 százalékos növekedést mutat, ami a fém legjelentősebb éves emelkedése 1979 óta, amikor egy globális energiaválság inflációs megrázkódtatásokat okozott, melyek a pénzügyi piacokra is kihatottak. A történelmi párhuzam kiemeli a jelenlegi félelmeket az amerikai fiskális fenntarthatóság miatt, a ragadós inflációval és a központi bank függetlenségének potenciális eróziójával.

Az ezüst túltesz az aranyon is

Az ezüst százalékos szinten még az aranyat is meghaladja, összesen 50 százalékkal nőve, elérve a 44,46 USD-t, ami 14 éves csúcs. 

Egyrészt az ezüst magas béta változata az arany értékmegőrző vonzerejének. Másrészt, a fotovoltaikus és elektromos ipar strukturális keresletnövekedése kézzelfoghatóbb narratívát kínál, amely segíti a kereslet fenntartását.
Ezen felül a globális ezüstpiac jelentős kínálati hiánnyal küzd 2025-ben, folytatva egy többéves trendet, ahol a kereslet meghaladta a rendelkezésre álló kínálatot. A legutóbbi iparági elemzések, beleértve a World Silver Survey 2025 felmérést és a Silver Institute adatait, azt mutatják, hogy az idei év hiányát körülbelül a teljes éves kereslet 10–15 százalékára teszik, amivel az ötödik egymást követő évben lesz piaci deficit, ami csökkenti a már kibányászott vagy föld feletti készleteket.

A platina újra csatlakozik a ralihoz

A platina, amelyet gyakran háttérbe szorítanak társai, látványosan újra feltámadt. Közel egy évtizednyi oldalazó kereskedésit követően a fém májusban újjáéledt, miután a World Platinum Investment Council megismételte éves hiány-előrejelzéseit. Dél-Afrika korlátozott energetikai hálózata miatt csökken a bányászati befektetés, ez korlátozza az kínálati növekedési várakozásokat, az amerikai kereskedelmi politika és tarifáktól való félelmek, a megújult globális és nem utolsósorban a kínai kereslet mind árfelhajtó hatásúak. Míg áprilisban, amikor a legnagyobb különbség alakult ki, az arany–platina ráta elérte a 3,54-es rekordot, ami mostanra 2,56-ra csökkent. 

További támogató tényezők az ETF-ek valamint az autóipar, ahol a jelenleg is szűkös kínálat hiányba is fordulhat.

A május és július közti közel 50 százalékos ugrást követően enyhe, 0,382-as Fibonacci-visszahúzás mérsékelte az árakat, mielőtt újra megugrottak a múlt héten, röviden átlépve az 1500 USD-t 11 év után először. A 67 százalékos éves növekedéssel pedig továbbra is a legjobban teljesítő fő árucikk 2025-ben.

Miért tart tovább az emelkedés, mint a momentum?

Az FOMC utáni emelkedés elnyújtottnak tűnhet, ám számos alapvető hajtóerő van a munkában.

• Alacsonyabb finanszírozási költségek. Az Fed újabb kamatcsökkentési körbe kezdett, csökkentve a nem hozamtermelő eszközök tartásának költségeit. A további csökkentések útja ugyanolyan fontos, mint a kezdeti lépés, megerősíti a folyamatos támogatási várakozásokat.
• Gyengébb reálhozamok. Az infláció ragadós marad, míg a nominális hozamok alacsonyabbra sodródnak, ezáltal kisebb reálhozamokat eredményezve, amelyek mechanikusan emelik az arany és annak nagyobb volatilitású társai értékelését.
• Politikai kockázati prémium. Az Fed függetlenségéről és az állandó amerikai fiskális deficitekről szóló megújult vita bevezette a piaci árba a politikai hitelességi kockázatot. Ez a „biztosítási” funkció segít megmagyarázni, miért emelkedtek a fémek még azokon a napokon is, amikor a dollár erős volt.
• Szélesedő áramlások. Az ETF-kereslet pozitívvá vált, már 2025-ben a beáramlások meghaladták az előző két év összesített kiáramlásait. Ázsiában a sanghaji prémiumok tartósak, ami a fizikai kereslet ellenálló képességét mutatja. A futures piacok a short coveringból új long pozíciók vásárlásába szélesítették a keresleti spektrumot.

A túlemelkedés kockázatai

A támogató környezet dacára nem szabad figyelmen kívül hagyni a rövid távú kockázatokat. A technikai mutatók, mint például napi RSI, feszesek, míg az opciós piac eltolódott a magasabban levő call pozíciók felé. Ez a koncentráció viszont sebezhetővé teszi az árakat 

• egy hawkish FED meglepetés, 
• enyhülő geopolitikai nyomás, 
• a dollár hirtelen visszapattanása esetén. 

Ha ez utóbbit egy tőzsdei korrekció és a megugró volatilitás vezérli, egy olyan széles körű, de átmeneti kockázatcsökkentési fázis, mint amilyennek áprilisban is láttunk, ismét kikényszerítheti a tőkeáttételes alapok általános pozíciócsökkentését.
Ezért nagyon 

Különösen az intézményi befektetők határidős pozícióit, amit a Commitment of Traders jelentésen keresztül lehet követni. A jelenlegi helyzet, amikor a long pozíciók nyitása meghaladja a short fedezést, sebezhetőbbé teszi egy makrosokkal szemben, ami hirtelen esést eredményezhet.
 

Hosszabb távú kilátások

Stratégiai nézetünk az aranyról és más befektetési fémekről határozottan felfelé mutató marad. Az alacsonyabb reálhozamok, gyengébb dollár és növekvő politikai kockázatok kombinációja az USA-ban továbbra is alátámasztják az erősséget. Az ETF-beáramlás újjáéledt befektetői érdeklődést hangsúlyoz.
Potenciális ellenszél származhat a központibank-vásárlások lassulásából, ahogy meglévő tartalékaik piaci értéke más eszközökhöz képest emelkedik, csökkentik a további vásárlások szükségességét súlyozáskor. Ugyanakkor a nagyobb változás kockázata Washingtonban rejlik. A Fed függetlenségének bármilyen eróziója, amely felborítja az inflációs várakozásokat vagy mélyíti az USA fiskális hitelességével kapcsolatos aggodalmakat, valószínűleg kiterjesztené a ralit, s 

A nemesfémek egyik  legerősebb ralijukat élvezik évtizedek óta, amely nem pusztán a momentum által támogatott, hanem strukturális hajtóerők és makrokockázatok által, amiket nehéz figyelmen kívül hagyni. Míg a rövid távú korrekciók valószínűek és egészségesek, a szélesebb körű hatások azt sugallják, hogy az arany, ezüst és platina központi szerepet játszanak a befektetési palettán, 2025 utolsó negyedévében is.