Ismét a recessziós félelmek kerültek előtérbe
A kockázatkerülő magatartás idén egyre keresettebbé teszi a biztonságosnak számító amerikai államkötvényeket, és az elmúlt napokban a referenciának számító tízéves amerikai hozamszint a 2 százalékos pszichológiai küszöböt igyekezett áttörni. Tegnap már 2,26 százalékos hozamon is kereskedtek a papírral. Ezzel a hozamgörbe meredeksége ismét nőtt, és az inverzió mértéke – a két- és tízéves lejáratok közötti spread (különbözet) – a május elején tapasztalt 25 bázispontról a felére, 12,5 bázispontra csökkent. Utoljára 2007-ben, a jelzáloghitel-piaci válság előtt láttunk hasonló jeleket. A kereskedők dilemmája, hogy vajon miért ilyen alacsonyak az amerikai hozamok kamatemeléses környezet és növekedést mutató makroadatok mellett. Vajon kizárólag a külkereskedelmi, vám- és a kívülről beáramló globális lassulási hatások tartják extra alacsonyan a hozamokat, vagy az amerikai gazdaság a következő néhány hónapban megtorpanhat? A helyzet kamatcsökkentést áraz, de ez még nem jelent meg az amerikai jegybank, a Federal Reserve (Fed) kommunikációjában.
Tavaly év végén láthattuk – sok év után újra először –, hogy az amerikai hozamgörbe megfordult. Akkor a két- és ötéves lejáratok esetében fordult elő, hogy a hosszabb, elvileg magasabb kockázatú befektetésen kisebb hozamot lehetett elérni, mint a rövidebb lejáratún. Decemberben sok algoritmikus kereskedési stratégia a negatív különbség előálltakor azonnali eladásokat ajánlott, ez is közrejátszott a hirtelen piaci mozgásokban.
Az inverzió azért fontos jel, mert a távolabbi lejáratú kötvények árfolyamát a következő évek inflációja és a gazdasági növekedés alakítja. A magasabb növekedési rátához általában magasabb infláció párosul, ezért a hosszú lejáratú kötvények hozama addig marad a rövideké felett, amíg a gazdasági növekedés erősnek mondható. A fellendülés következtében kialakuló infláció kamatemeléshez vezet, ami fékezi a növekedést. Ilyenkor fordulhat elő, hogy a hosszú lejáratú kötvények hozama jóval a rövideké alá esik, vagyis a görbe inverzzé válik. A hozamgörbe fokozatos invertálódása az esetek nagy részében 6–24 hónapon belüli recessziót jelez előre, de nem mindenki ért egyet ezzel az állítással. Mások a Fedet teszik felelőssé a hozamgörbe megfordulása miatt, mivel aktívan változtatták/ják a rövid és a hosszú lejáratú kötvények keresletét.
Portfóliónk minőségi tartalmat jelent minden olvasó számára. Egyedülálló elérést, országos lefedettséget és változatos megjelenési lehetőséget biztosít. Folyamatosan keressük az új irányokat és fejlődési lehetőségeket. Ez jövőnk záloga.