Nő a feltörekvők kockázata

Bár az árfolyam összeomlásának közvetlen kiváltója gyakran a spekuláció, ez általában a már korábban meggyengült gazdasági fundamentumokat, a külső egyensúlyzavart tükrözi. A folyó fizetési mérleg hiányának finanszírozása mellett a külföldi adósság törlesztése is devizaforrásokat kíván. Az utóbbi szempontból Magyarország helyzete nem ad okot aggodalomra, a külföldi adósságszolgálat a következő két év átlagában a GDP 15 százaléka alatt marad az EIU számításai szerint. Ennek alapján a befektetőknek még nem lenne okuk, hogy elveszítsék hitüket a forintban a következő hónapokban -- véli a brit kutatóintézet.
Valamivel kedvezőtlenebb a kép a folyó fizetési mérleg vonatkozásában. Az alacsony 2000. évi hiány után az elemzők a deficit bővülését várják, mely egyes vélemények szerint a bruttó hazai termék 5 százaléka körül alakulhat, ez pedig már egyfajta lélektani határt jelent a befektetők számára.
A figyelem középpontjában azonban egyelőre Argentína és Törökország áll. A Morgan Stanley Dean Witter (MSDW) elemzői is e két ország közelmúltbeli krízisének tapasztalatai alapján alakították ki úgynevezett összetett nyomásmérőjüket, egy a valutaválság kockázatát tükröző indexet. A fizetőeszköz árfolyamának esése -- mint magától értetődő jelző -- mellett a devizatartalékok alakulását és a rövid távú kamatokat összegző mutató utóbbi két tényezője már a februári török válság előtt is jól jelezte előre a közelgő összeomlást. Rögzített árfolyam esetén -- amilyen az argentin pezóé is -- csak ez a két mutató adhat támpontot. Az utóbbi néhány hétben az argentin devizatartalékok 15 százalékkal estek, míg a rövid távú kamatok ötéves csúcsra emelkedtek. Hasonló, úgynevezett sebezhetőségi indexet alkotott az ING Barings elemzőgárdája is különböző makrogazdasági indikátorok súlyozott átlagának felhasználásával.
Ez utóbbi alapján egyik rendszerváltó gazdaságot sem fenyegeti válság a közeljövőben, ám a kutatók növekvő kockázatot jósolnak Lengyelország vonatkozásában. A fő probléma a folyó fizetési mérlegnek a GDP 5 százalékát meghaladó deficitje. Mivel Magyarország is közelíthet ehhez a szinthez, az elemzők egy része már az ország komolyabb megfigyelés alá vonását szorgalmazza.
Az EIU tegnap kiadott figyelmeztetése is Argentína és Törökország, valamint Brazília esetében látja a legsúlyosabb problémákat, mely országok kormányai -- nagy belföldi adósságállománytól is sújtva -- leginkább rákényszerülhetnek a fizetésképtelenség bejelentésére. Számos feltörekvő ország valutája gyengélkedésével már az év korábbi részében is tükrözte a külső egyensúlyzavar miatti befektetői aggodalmakat. A lengyel zloty árfolyama július eleje óta esett meredeken, míg az eddig kivételt jelentő erős mexikói és magyar valuta esetében az EIU szerint 2001 hátralévő részében következhet be jelentős korrekció.
Michael Wright, az EIU munkatársa szerint Magyarország relatíve jó pozícióban néz farkasszemet egy esetleges újabb, mérsékelt kiterjedésű feltörekvő piaci sokkal. Ez azt jelentheti, hogy az ország a brit kutatóintézet értékelési rendszerében továbbra is egy kategóriával magasabb osztályban maradhat Lengyelországhoz képest a valutakockázat tekintetében, a kisebb folyó fizetési mérleghiány, a szerény adósságszolgálat és a tőkebeáramlás következtében, mely támogatja a forint áfolyamát. Továbbra is veszélyforrást jelent azonban Brazília és Mexikó esetleges "fertőződése" az "argentin vírussal". A három latin-amerikai ország ugyanis az összes feltörekvő adóssága háromnegyedével tartozik, jórészt az OECD-államok bankjainak. Együttes összeomlásuk olyan súlyos válságot idézhetne elő a fejlett országok bankrendszerében, mellyel szemben Magyarország is kiszolgáltatott volna, utalt rá a közgazdász.
A Reuters által megszólaltatott elemzők értékelése szerint a kockázatok ellenére a lengyel és a magyar problémák egyelőre meg sem közelítik az argentin nehézségeket. Arra azonban még a legjobb előre jelző indexek sem képesek, hogy pontosan megjósolják egy közelgő valutaválság pontos idejét -- ismerte be az egyik ilyen mutató készítője.