Óriási hullámokat vetett az EKB döntése

Alaposan meglepte a piaci szereplőket csütörtöki döntésével az EKB, amikor az előzetesen kommunikálthoz képest visszafogottabb lépéseket jelentettek be. Ugyan az alapkamatot további tíz bázisponttal csökkentették, de a kötvényvásárlási program összegét nem növelték meg, csak annak futamidejét terjesztették ki további hat hónappal. A devizapiacon hatalmas mozgásokat okozott a váratlan húzás, az euró–dollár-árfolyam 1,05 közeléből 1,09-ig ugrott föl, vagyis az euró jelentősen erősödött a dollárral szemben, a körvényhozamok emelkedtek, a tőzsdék pedig estek. A reakció hevességét mutatja, hogy az euró/dollárban 2009 óta nem volt ekkora napi elmozdulás.

A piacok azonban alighanem erősen túlreagálták a csütörtöki bejelentést, ami középtávon inkább támogatja az eddigi trendek folytatódását, vagyis az erős dollárt és az exportorientált európai gazdaság számára alapvetően fontos eurógyengülést. A Reutersnek a döntéshez közel álló forrásai szerint az EKB kormányzótanácsa tekintettel volt a közelgő Fed-döntésre is.

Egy agresszív európai lépés után tovább erősödött volna a dollár, ami megnehezítette volna a Fed december 16-án esedékes kamatemelését, amelynek a piac már 80 százalékos valószínűséget tulajdonít. Az amerikai lépés elhalasztása pedig ismét hónapokra destabilizálta volna a piacokat, amelyek csak most kezdtek magukra találni a kora őszi kínai sokk után.
A heves euróerősödést jórészt az EKB-döntést megelőző befektetői pozicionáltság magyarázza. A dollár erősödésére nyitott pozíciók nettó értéke a december 1-jén zárult héten már harmadik hete a nagyon magas, 40 milliárdos szint felett állt. Eközben egyre többen fogadtak euró gyengülésére: a nettó short pozíciók mennyisége 182 845 kontraktusra nőtt az előző heti 175 484-ről. A Goldman Sachs elemzői pedig még az EKB-döntés előestéjén is dollárvételt javasoltak, mondván, a keresztárfolyam nagyon hamar elérheti az 1,03-as szintet.

Mivel pont az ellenkezője következett be, heves pozíciózárások lendíthették tovább fölfelé az euró–dollár-kurzust, azt pedig a pozíciók mérete okozhatta, hogy az árfolyam azóta sem esett vissza jelentősebben, pénteken 1,087-nél állt. Pedig a pénteken érkező amerikai munkaerő-piaci adatok megerősítették, hogy a Fed lépni fog december közepén.
Az euró/dollár emelkedése pozitívan hat az árupiaci termékekre, ami meg is látszott az egy hét alatt 3 százalékot emelkedő arany vagy az egyedül pénteken 1,2 százalékot erősödő réz jegyzésén. A pénteki negatív OPEC-döntés miatt viszont az olaj kimaradt a raliból.

Emelkedtek a kötvényhozamok is

Az EKB-döntés a kötvénypiacokon is éreztette hatását, a német tízéves hozam péntekre 0,67 százalékig emelkedett, ami két és fél havi csúcsnak felel meg. A rövidebb, kétéves német papírok hozama 15 bázisponttal, –0,28 százalékra emelkedett az EKB-döntés után. Az európai periféria kötvénypiacain még erősebb volt a hatás, az olasz tízéves hozam 24 bázisponttal emelkedett, és 1,67 százalékot ért el. Az általános hozamemelkedés nem állt meg az eurózóna határainál, a svájci vagy norvég kötvények árfolyama is esett. Eközben az amerikai tízéves államkötvények hozama 2,27 százalékon zárta a hetet, miután a keddi 2,15 százalékról 2,35 közelébe ugrott az EKB bejelentése után, két éve a legnagyobb napi emelkedést bemutatva. A kétéves hozam 2010 óta nem volt olyan magas – 0,994 százalék –, mint csütörtökön, innen kissé lejjebb, 0,946 százalékra ereszkedett pénteken.