Bölcs vagy ostoba buborékok?
„Mit jelent a buborék az embereknek? Azt, hogy magasabb áron forog az eszköz, mint amilyen értéket rendelnek hozzá, de ennek ellenére megvásárolják” – mondta Thomas J. Sargent, a New York-i Egyetem Nobel-díjas közgazdászprofesszora az 55. Közgazdász-vándorgyűlésen, Egerben. Mint kiemelte, a központi bankok és a hatóságok általában aggódnak amiatt, hogy miként hat a politikájuk az eszközárakra. Márpedig a részvény annyit ér, amennyit az emberek hajlandók az osztalékhozamért fizetni.
A racionális várakozások elmélete (ez Robert Shiller modellje, aki nem hitt a racionális várakozásokban) a nézetek azonosságára hívta fel a figyelmet. A másik modell a nézetek különbözőségén kialakuló, vagyis a nem racionális várakozásoké, amikor a szereplők mást gondolnak a piacon.
„Tegyük fel, van egy részvény, amely soha nem fizetett osztalékot, és nem is fog. Van olyan barátom, aki vásárolt” – viccelődött Sargent. Ezt azzal magyarázta, hogy a fundamentális érték ugyan nulla, de ha van egy buborék, akkor nem. Rámutatott: a buborékok azonban előbb-utóbb kipukkadnak. A jegybankok ezért aggódnak. Mint mondta, volt már monetáris tanácsi üléseken, ahol az elnök felvetette, van-e buborék, és a gárda lehetetlennek tartotta megmondani.
A heterogén modellekben a különbség a lényeg, vagyis az, hogy nem mindenki gondolja ugyanazt a piacon. Van, aki rövid távon bizakodó és hosszú távon pesszimista, és fordítva. A szerepek váltakoznak. Eladhatjuk a részvényt annak, akivel nem értünk egyet. Ha a pesszimista és az optimista szerepek felcserélődnek, a részvények is gazdát cserélnek.
Egy másik modellben van valami, ami megszünteti a buborékokat: ha az eszköz kínálata annyira megnő, hogy már a pesszimisták egy része is megveszi az eszközöket, akkor az árak emelkednek, és végül összeomlanak. A buborékok kialakulását Sargent szerint tehát a tőkeáttétel engedélyezésével segítjük elő, ezzel növeljük őket, az eladások (shortolás) engedélyezése pedig megszünteti a buborékokat, illetve megakadályozza a kialakulásukat. „A központi bankok szerint nem minden buborék rossz” – mondta Sargent. Folyik egy vita arról, hogy a buborékok „ostobák vagy bölcsek”.
