Gyengülnek a kínai fundamentumok

Nagyot fordult a világ a jüannal: az elmúlt bő három hónapban a világ egyik legjobban teljesítő fejlődő piaci devizája volt. Korábban, a kereskedelmi háború árnyékában a jegybank gyengítette a jegyzést. A fizetőeszköz április és november közt több mint 11 százalékot gyengült a dollárral szemben, azóta viszont 3,5 százalékot erősödött, amellyel a legjobb teljesítményt nyújtotta Ázsiában. A jüan középárfolyamát a jegybank egy nehezen átlátható rendszer szerint állapítja meg minden reggel, ehhez képest egy 2 százalékos sávban lehet kereskedni, vélhetően tehát az erősödés hátterében nagymértékű kormányzati akarat is állhat. Az elmúlt napokban valamelyest visszagyengült a deviza, az elemzők megosztottak: a gyengülés a jüanrali végét jelenti-e, vagy csak a szokásos, 11 napos országos népi gyűlés áll a háttérben, mivel a hatóságok a komolyabb politikai rendezvények idején igyekeznek stabilan tartani az árfolyamot.

A jüandrágulás hátterében több tényező állhat. Egyrészt tavaly év végétől a piac egyre optimistább volt, hogy a kereskedelmi háború megnyugtatóan rendeződik. Kína több amerikai áru vásárlására vállalt kötelezettséget, hogy valamelyest kiegyenlítse az Egyesült Államokkal fennálló súlyos külkereskedelmi többletet. Másrészt a piac is optimistább lett, nem menekítik a tőkét a távol-keleti országból, és az import növelése miatt lehet, hogy a jegybanknak sincs már szüksége a túl olcsó jüanra. Már tavaly év végén is szinte biztos volt, hogy az amerikai Fed szüneteltetni fogja szigorítási ciklusát, ami korábban jelentős tőkekivonást eredményezett a fejlődő piacokon. Azzal, hogy a tengerentúlon a közeljövőben nem emelkedik érdemben a hozamkörnyezet, a kereskedők ismét a kockázatosabb eszközökhöz fordulnak. Kínában az elmúlt hónapokban vállalatikötvény-kibocsátási dömping volt, becslések szerint csak az építőipari cégek 13 milliárd dollárnyi adósságpapírt bocsátottak ki, ami jelentős keresletet támasztott a jüanra.

A fő kérdés azonban, hogy a kínai makrogazdasági lassulás és a frissen bejelentett gazdaságélénkítő csomag árnyékában hogyan alakulhat az idén a deviza árfolyama. A Nomura Holdings elemzői a csökkenő fizetési mérlegtöbbletre hívták fel a figyelmet. „Ahogy egyre több külföldi szolgáltatást vesz igénybe a lakosság, szűkül a többlet, pedig az érdemi többlet erős támaszt ad a jegyzésnek.” Az Oversea Chinese Banking Corp. szakértői szerint a piac nem a geopolitikai feszültségekre, hanem a kínai fundamentumokra koncentrál, amelyek viszont gyengülnek. A legtöbb szakértő szerint a deviza nem fog az idén érdemben elmozdulni a zöldhasúval szembeni 6,7-es keresztárfolyam közeléből.

A fundamentumok azonban a gyengülés felé mutatnak. A GDP-növekedés lassul, noha óriási költségvetési stimulussal kívánják megállítani. Az alapkamat csökkentését a jegybank kizárta, de ha mégis megtörténik, az biztos, hogy gyengíti a devizát. A folyó fizetési mérleg többlete trendszerűen csökken, ahogy Kínában évente milliók válnak a középosztály részévé, és fogyasztanak egyre többet. Igaz ugyanakkor, hogy a jüan mozgása általában a jegybanki akarattal párhuzamos, a keresztárfolyam pedig alig 3,6 százalékkal van a tavalyi történelmi mélypont alatt, a központi banknak tehát bőven van még tere drágítani a jüant, mielőtt stabilizálná.

A januári kínai külkereskedelmi többlet

27,2

milliárd dollár volt