Hamar vége szakadhat a hozamralinak

Folytatódik az év elején a tavalyi kötvénypiaci eladási hullám, a nagyobb gazdaságok hozamai bő féléves csúcsra futottak tegnapra. A tízéves német állampapír referenciahozama mínusz 0,2 százalék fölé – a tavaly májusi szintekre – kapaszkodott. A francia államkötvény hozama már egy hónapja tartózkodik a pozitív tartományban, a tegnapi 0,12 százalék hathavi csúcs. Az Egyesült Királyság kötvénypiacán is tart az eladási hullám, a tegnapi 0,84 százalékos tízéves hozam az elmúlt fél évben a legmagasabb. A jelenség a tengerentúlon is látszik: a tízéves amerikai papír hozama tegnap 1,9 százalék fölött állt, vagyis öthavi csúcson.

A kötvénypiaci eladások hátterében főleg az áll, hogy érdemben csökkentek tavaly nyár óta a kockázatok: egyre közelebb a kereskedelmi megállapodás, jelentősen apadtak a recessziós félelmek, és célegyenesbe érkezhet a Brexit is. Emellett emelkednek az üzleti bizalmi és hangulatindexek az euróövezetben és az Egyesült Államokban is, jelezve, hogy a kereskedők optimistábbak, mint tavaly. Az év végi hozamraliban természetesen szerepet játszott az is, hogy a karácsonyi időszak alacsony forgalmában kisebb ügyletek is nagyobb mozgásokat okoztak a kötvényárfolyamokban.

Tavaly a borús kilátások és a geopolitikai kockázatok miatt a befektetők a biztonságos adósságpapírok piacára menekültek, augusztusra mindenkori rekordra, 17 ezermilliárd dollárra pörgetve a negatív hozamú államkötvény-állományt. A Bloomberg adatai szerint azonban ez az állomány december végére 11 ezermilliárd dollárra csökkent.

Elemzők szerint ugyanakkor valószínűtlen, hogy hosszú életű lenne a rali. Jan von Gerich, a Nordea szakértője úgy véli, nem biztos, hogy az idei első negyedévben optimizmusra okot adó makroadatok érkeznek az euróövezetből, a nagyobb jegybankok pedig ismét megerősíthetik galamblelkű hozzáállásukat, ez pedig elsöpörheti az eddigi emelkedést. A hozamralinak gátat szabhat az Európai Központi Bank kötvényvásárlási programja is: havi 20 milliárd eurós értékben vesz papírokat a monetáris intézmény, aminek árfolyam-erősítő (és ezzel párhuzamosan hozamcsökkentő) hatása lehet. Ha a hozamok tovább emelkednének, az vételi hullámot hozhatna, ismét lenyomva őket. Gerich hangsúlyozta: jövőre is alacsony marad a hozamkörnyezet, mivel a javulás ellenére előtérben lesznek a kockázatok, marad tehát az intenzív hozamvadászat. Luis Alvarado, a Wells Fargo befektetési szakembere szerint is valószínűbb, hogy a rali megáll, és korrekció indul a kötvénypiacon.

A Bleakley Advisory Group elemzői úgy gondolják, hogy az amerikai piacon a 2 százalékos, legfeljebb a 2,2 százalékos tízéves hozam lesz a plafon, de még ennek elérése is valószínűtlen. Szerintük ezt a szintet csak akkor lehet elérni, ha az euróövezeti hozamemelkedés és a gyengülő dollár együttesen okoznak érdemi tőkekiáramlást az amerikai adósságpapírok piacáról. A PGIM Fixed Income kötvénykereskedő cég tanulmányában figyelmeztet: a bő egy hónapos hozamrali ellenére az idei évet is a hozamsivatag határozza majd meg. Az Egyesült Államokban azonban enyhe optimizmusra adhat okot, hogy a két- és tízéves hozamkülönbözet 34 bázispontra szaladt, ami közel másfél éves csúcs. A hozamszpred alakulását a tengerentúlon számos piaci szereplő a legfontosabb válságindikátornak tekinti. Az euróövezetben nem ilyen drasztikus a különbözet emelkedése: Németországban tegnap 41,9 pontra szaladt, ami csupán féléves rekord.