Eltérő értékelések az ajánlatról

A részvények jelenleg 16,06 százalékát birtokló osztrák CE Oil & Gas tegnap 5300 forintos árfolyamon vételi ajánlatot tett a BorsodChem (BC) összes részvényére. Az ajánlott ár 2,9 százalékkal haladja meg a törvényben előírt minimumot, a BC piaci értékét pedig mintegy 220 millió dollárra teszi.
Az osztrák befektetők által kínált összeg fundamentális szempontból messze elmarad a cég reális értékétől -- mondta lapunknak egy neve elhallgatását kérő londoni alapkezelő. Szerinte ettől függetlenül a nyugati intézményi befektetők nagy része fel fogja használni az alkalmat a kiszállásra, mivel kevés esélyt látnak arra, hogy az árfolyam a közeljövőben jelentősen magasabbra menjen.
Más elemzők arra hívták fel a figyelmet, hogy a részvényenkénti 5300 forintos ár még a társaság könyv szerinti értékénél is alacsonyabb. Az ellenérték és az egy részvényre jutó nyereség hányadosa alapján pedig hatalmas diszkontot mutat a hasonló nyugati vegyipari vállalatok értékéhez képest.
Georg Stahl, a CE Oil & Gas vezérigazgatója, s egyben a BorsodChem igazgatóságának elnöke hangsúlyozta: ajánlatuk pontot tesz a közelmúltban felmerült összes bizonytalanságra. Véleményük szerint az ajánlat minden részvényes érdekét szolgálja, kiváltképp a kisrészvényesekét.
A piaci szereplőket nem érte váratlanul a CE Oil & Gas lépése, mivel hamarosan életbe lép a felvásárlásokról szóló törvény módosítása. Az új változat alapján pedig az ajánlattevőnek lényegesen magasabb árat kellett volna kínálnia.
Sokak szerint az ajánlat jelenlegi formájában újabb példa a kisebbségi részvényesek gyenge védelmére Magyarországon. A lapunknak nyilatkozó alapkezelő kijelentette: a felügyelet és a kormány utóbbi egy évben mutatott teljesítménye alapján elmondható, hogy a feltörekvő piacokon is nehezen találni olyan országot, ahol rosszabb lenne a kisebbségi tulajdonosok védelme a magyarországinál.
Az osztrák kezdeményezést viszont támogatásáról biztosította a BC igazgatósága. Kovács F. László vezérigazgató szintén kedvezőnek minősítette az ajánlatot, s arra hívta fel a figyelmet, hogy a részvényenkénti cash-flow alapján az megfelel a nyugati vegyipari cégek árszintjének.
A piacon ugyanakkor többen emlékeztettek arra, hogy a BorsodChem árfolyama a jelenlegi osztrák--orosz tulajdonosi csoport felbukkanása előtt még a jelenlegi szint dupláján mozgott. A CE Oil & Gas anyacégének, a Vienna Capital Partnersnek a vezetője, Heinrich Pecina pedig még januárban is azt állította, hogy a részvények reális értéke 15 ezer forint.
A befektetők július 1. és augusztus 26. között kínálhatják fel papírjaikat az osztrák befektetőnek a forgalmazóként közreműködő Raiffeisen Értékpapír Rt.-nél. A CE Oil & Gas kikötötte, hogy az ajánlatot akkor tekinti érvényesnek, ha a már birtokában lévő pakettel együtt legalább 50 százalék plusz egy szavazatnyi részvényt megszerez.
Számos elemző biztosra veszi, hogy az osztrák befektető ajánlata mögött valójában a 24,8 százalékos pakettel bíró Szibur áll. Véleményük szerint a papírok előbb-utóbb az orosz petrolkémiai holding kezében kötnek ki.