Régión belül is jók a papírjaink
Egy tőzsdei közmondás szerint amilyen a január, olyan az egész év: ez a hónap ugyanis az intézményi befektetők számára a portfóliók átrendezésének időszaka. Ekkor az alapkezelők inkább hajlamosak nagyobb változtatásokra a portfólión belül, semmint azok finomhangolására. Jelentős régiók közötti átcsoportosításoknak is szemtanúi lehetünk ebben a hónapban.
Vélhetően a vállalati profitok továbbra is dinamikus ütemben bővülnek majd, ehhez jó alapot szolgáltat a várt, 4,6 százalékos GDP-növekedés a régióban, és a folyamatos hatékonyságnövelő lépések. Éppen a vállalati profitok bővülésének köszönhető, hogy az elmúlt másfél év tőzsdei emelkedése ellenére sem váltak túlértékeltté a regionális piacok, habár mély alulértékeltségről sem beszélhetünk már.
A 2005-ös évet pesszimistán megítélők éppen az értékelési szinteket említik mint legfőbb okot, amiért az idei évben a részvénypiacok nem lesznek képesek hozni a kockázati szintjüktől elvárt reálhozamot. Az államháztartás és a külső egyensúly helyzete is aggodalomra ad okot szinte minden régióbeli országban, de az ikerdeficit problémája nem feltétlenül akadálya a jó részvény-piaci teljesítménynek mindaddig, amíg az egyensúlytalanság nem árfolyamgyengülés formájában jelentkezik.
Kockázati tényezőt jelent az orosz piac esetleges destabilizációja, ami a Jukosz államosítását követően alakulhat ki. Az orosz piaci események hatását a kelet-közép-európai tőzsdékre nehéz előre megítélni, hiszen emlékezhetünk, hogy az 1998-as orosz válság milyen pánikot okozott a régió tőzsdéin. Mára a befektetők számára is világossá vált a közvetlen gazdasági kapcsolatok lazasága és az orosz piac relatív kis súlya az új EU-tagok külkereskedelmében, de érdemes felhívni a figyelmet arra, hogy a hat évvel ezelőtti orosz válságban is a készpénzzé tehető eszközök gyors likvidálásának szándéka játszotta a legfőbb szerepet, semmint a vélt gazdasági hatások. Ám az orosz piac iránti bizalmatlanságból profitálhatnak is a régiós piacok, ha az onnan kiáramló tőke itt talál helyet. Ugyan egy korrekció és az elért magas profitok realizálása lassan időszerűvé válik, de az egész évre vetítve a tavalyi emelkedésért felelős likviditásbőség vélhetően fennmarad, ami az árfolyamok további, bár szerényebb mértékű emelkedéséhez vezethet. A régión belül a magyar részvények kilátásai is jók, hiszen a hazai papírok összességében olcsóbbnak tekinthetők lengyel társaikénál.
Az értékelési szintek közötti különbség csökkenése várható 2005-ben, tekintve a magyar vállalati profitok nagyobb növekedési potenciálját és a lengyel piacon a helyi nyugdíjalapok jelentette likviditás elszívására alkalmas új részvénykibocsátásokat. A BUX ennek megfelelően várakozásaink szerint 15-20 százalékkal emelkedhet az idén.
